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【專家教路】張兆聰﹕恒指穿頭破腳 調整可達一成
(2017/8/20)
恒指前一周出現穿頭破腳後，上周初出現大反彈，全周計上升164點，主要功臣是騰訊（0700），一周上升4.9%，貢獻恒指145點的漲幅。但藍籌國企股確實反彈乏力，恒指上周僅20隻股份上升，卻有29隻下跌，國指僅15隻上升，卻有25隻下跌。單論指數，格局仍是好淡爭持，恒指仍困在27000點至27500點水平，但按近5年周線圖穿頭破腳後的走勢，往後平均跌幅達10.9%（見表），實不宜對後市掉以輕心。
恒指上周反彈，但主要是少數股份如騰訊、工中建三大行及平保（2318）帶動，若非這5隻股份，恒指會跟隨區內股市一樣反彈乏力。
北水由前一星期的周五到上周四持續淨流出，截至上周三（16日）的一周，新興市場股票基金也錄得16億美元（約124.8億港元）淨流出，新興市場債券基金上周也錄得7900萬美元淨贖回。
投資者逢高減持趁低吸 短期難突破
樂觀看，即使北水及外資同時徹退，港股以至亞洲股市也未見崩潰式大跌，可見股市有實質盈利支持，估值也不是很過分，資金流走有短期影響，但問題不大，特別是北水上周五已回流，錄得淨流入7.9億元。此外，全球通脹低迷而新興市場債券基金亦要走資，問題顯然不是出在基本因素，只是地緣政治風險下的自然反應，隨時會回流。
須調整多些 才回復值博率
此前朝鮮局勢緊張確實會有影響，但要留意新興市場今年普遍已升了20%至30%，很多利好因素，包括全球經濟復蘇推動出口增長、美元弱勢、資源商品價格上漲等都頗充分反映了，投資者此時便開始獲利離場，這可能才是北水和外資同時離開的主要原因。上周五見北水回流，但7.9億元中有多達3億元是流入騰訊，工行（1398）及平保（2318）亦分別獲1.31億元及8610萬元淨流入，前兩者就是由高位回落了才吸引資金青睞，後者則因業績全面遠勝預期所致。由此可見，投資者是逢高減持、趁低才吸納，港股很可能短期甚至中期也無法再向上突破，調整幅度要較大才有入市值博率。
筆者統計了近5年出現過8次周線圖穿頭破腳後的走勢，往往出現後的翌周表現不算差，當中有5次是上升的。問題是此後的表現多會反覆轉差，8次中僅1次沒有明顯調整，其餘的跌幅則介乎3.9%至25.7%（大時代後股災），平均跌幅為10.9%。除了往後跌幅不宜低估外，8次發生穿頭破腳後，基本上都是中期高位已見，要再試甚至突破高位，需時以月計甚至以年計。就算是去年10月的一次，即使現在回看港股原來一直處於大升浪，但也要到今年3月次再回到當時的高位，相信27876點的阻力非常巨大。若成功在短期內突破，往後的升勢也可能是最後一擊的直線上升，反而更要小心。
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