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【豪言壯語】人民幣外交殺手鐧
(2018/5/25)
果然日光之下無新事，即使經歷了不同的金融危機，過了好幾個十年，新興市場最大的死穴，仍然是強美元。近一個月由阿根廷開始引發的新興市場貨幣風暴，已席捲巴西、土耳其甚至亞洲的印尼。但一心要取得國際話語權的中國，在這次危機前已經有所部署，憑著人民幣外交，這次新興市場風暴可能有不同的結果。
貝隆夫人的堅毅精神也救不了阿根廷，這個南美國家再度哭起來。雖然美匯指數比特朗普上任時還要低，但近幾個月的漲勢，配合美債息升穿3厘，令資金大舉從新興市場撤出。阿根廷成為第一個出事的國家，本月初一周內加息3次共40厘，仍然無法止住阿根廷披索的跌勢，今年至今累跌3成，即使股市錄得升幅，計及匯價損失仍跌逾兩成。
其實自現任總統Mauricio Macri在2015年上任後，阿根廷近年已給外資煥然一新的感覺，出身於商界的 Mauricio Macri，信奉自由經濟，上任後取消外匯管制及多種貨品的價格限制，銳意要重振GDP及壓低通脹。去年阿根廷發行的「百年債券」獲得超額認購，正反映外資對這個立國200年共有7次主權債違約的國家，已重拾信心。但這次的風暴卻顯示積累多年的問題，始終無法在短期內解決。
不過Mauricio Macri上任後不久的一項行動，卻透視了中國的身影。2015年12月，阿根廷宣布把人民幣換為美元以壯大外匯儲備，涉及規模為31億美元。雖然事件被外媒演繹為阿根廷「拋空」人民幣換美元，但實情是基於前一年中阿兩國所簽署的貨幣互換協議，阿根廷是動用了協議中的部分額度，而非有拋空的成份。
所謂貨幣互換，是指持有不同貨幣的兩個交易主體(可以是個人、公司甚至央行)，約定在某一時間內互換貨幣，以相互對沖貨幣風險。而央行貨幣互換在近年相當盛行，以人民銀行為例，人行與其他央行互換貨幣，用意是讓其他國家可以隨時動用人民幣資金，主要有兩個用途，一是用來支付從中國進口貨物的貨款，二是在遭遇危機時動用額度，增加其人民幣的儲備，或以人民幣再換成另一種貨幣，即阿根廷那一次的做法。
自90年代亞洲金融風暴後，亞洲各國於2000年在泰國達成了《清邁協議》，開啟了人民銀行與其他央行簽署貨幣互換協議的序章，並在金融海嘯後愈簽愈多，至今已累計與近40個央行簽署協議。以去年為例，全年共簽署6600億元人民幣的互換協議，但當中有4000億元人民幣，是與香港金管局的恒常協議，若撇除了就是2600億元人民幣。而今年至今僅5個多月，人行已簽署了3070億元人民幣的互換協議。
或許阿根廷在2015年的經驗顯示，單是數十億美元的人民幣互換，不足以拯救一個國家。但其做法卻反映人民幣正踏上國際舞台，成為其他新興市場捍衛匯價的工具。「人民幣外交三寶」中，最常被提及的是境外人民幣清算協議及人民幣合資格境外投資者(RQFII)，但其實雙邊本幣互換協議，才是人民幣外交的殺手鐧。
文濤
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