先跌後穩
5月28日標普500先跌後穩(見圖)。美10年債+0.017點子至2.1302%。標普500低開，低見2,112，收2,120.79，-2.69。6月份美國加息機會0%，9月加息機會22.3%(日前23.3%)。美元兌日圓升至124，歐元升，商品貨幣是澳紐元走弱加元偏強。油價先跌後穩。日本股市+0.39%，連升10天，是近30年來首次出現。
已有6星期沒有進行市場公開活動的中國人行入市抽資，沽出1,000億人民幣的7天、14天和28天合約。7天回購合約今年下跌302點子，周四上升3.32點子至1.9409%。再加上佳兆業(1638)收購案觸礁，恒大地產集資近6億美元，證券行收緊信貸，5月製造業採購經理指數又低於預期(今次壞消息不再是好消息了)，還有下周有新股上市，凍結5萬億人民幣，上海A股在5,000點前回頭，大跌6.5%。
希臘協議懸在半空，6月還款期愈來愈近，德銀指希臘違約機會70%。德國10年債息-2.4點子至0.53%。歐洲財務股指數-0.9%。歐洲SX5E指數-0.87%。3個月歐洲銀行同業拆息負0.013%。希臘股市-1.69%。歐洲主要債市6升4跌。歐股2升6跌，24新興債市10升12跌。
新興市場債券差價由4月高位394.56點子收窄至358.67點子，現造377點子。新興市場債券差價不升反跌固然是因主權債券債息升得比新興市場債息多，也是因為5月債市風暴根本就不是源於信貸問題，也不是銀根抽緊，亦不是新興市場有什麼問題，因此資金沒有流出新興市場債券，使新興市場債券差價不升反跌。
明白了5月債市風暴中心所在，便很容易明白為什麼標普500會在債息升之間創出歷史新高。我常說信貸市場是資產價格的基礎，5月債市風暴推高了主權債券息率，但沒有怎樣拉高企債差價和影響企業融資，而且德美短期債息並沒有怎樣上升(美國2年債息在4-5月高低位是0.4596%和0.6593%，現價0.625%；德國2年債息在4-5月高低位是負0.286%-負0.173%，現價負0.227%)，故此股市的波動比債市匯市低得多。
