富達國際股票部投資總監Catherine Yeung預測，大陸居民人均收入在未來一段時間仍會保持接近雙位數的高速增長，為大陸消費市場帶來不少投資機會。當中，她認為騰訊(0700)及阿里巴巴藉�蚢q子支付業務，掌握不少客戶大數據，坐擁明顯的商業優勢，中長線前景值得看好。明報記者 葉創成

備受投資界注視的「十九大」將於10月18日召開，料將為未來5年大陸經濟制定發展藍圖。今期訪問富達國際股票部投資總監Catherine Yeung，分析最新形勢。Catherine指出，大陸經濟向好，消費升級，加上中資股現金流改善及派息增加，這些利好趨勢可創造大量投資機會。彭藹嬈認為，大陸國企改革將會是重大投資主題。

中共中央政治局8月31日召開會議決定，「十九大」將於今年10月18日在北京召開。會議強調，「十九大」是在全面建成小康社會決勝階段、中國特色社會主義發展關鍵時期召開的一次十分重要的大會。外界預期，「十九大」除了會選出新一屆(2017至2022年)的權力核心政治局常委外，亦會勾勒出大陸未來5年的經濟發展藍圖，值得投資者高度重視。

事實上，看清楚大形勢再作投資決定十分重要，富達國際股票部高級投資總監Matthew Sutherland於去年7月18日專訪中指出，大陸經濟有回暖�[象，因此是聚焦基本因素選股的好時機。

當時他表示，看好受惠大陸經濟轉型的股份，例如隨�茷兜矰えF策的推進，大量農民遷進城市，為家電帶來龐大需求，故他看好有關行業的龍頭企業，例如在深圳A股上市的美的及格力。

另外，隨�茪j陸中產階級崛起，對汽車需求增加，擁有品牌優勢的上海汽車及華晨中國(1114)亦可以留意；另一方面，雖然大陸人口老化，但居民收入與日俱增，保險市場正處結構增長期，當中他看好管理團隊優秀的友邦保險(1299)，他亦推介大陸教育龍頭股新東方。

10年前「十七大」港股曾大上大落

該次訪問出版至今，�瓻�上升29.1%，而Matthew Sutherland所推介的6隻股份悉數報捷，升幅介乎25.9%至127.5%(見圖)，平均升幅達72.5%，選股功力展露無遺。Sutherland今年已經退休，故今次專訪富達另一位股票專家Catherine Yeung為讀者分析最新形勢。

今年港股表現相當強勁，�瓻�於首8個月勁升5970點或27.1%後，在9月首個交易日始輕微回吐。在10年前、即舉行「十七大」的2007年，�瓻�於首8個月亦曾勁升4020點或20.1%，跟�茼b「港股直通車」北水南下的憧憬下，�瓻�於10月30日升抵31958點的歷史新高，兩個月內勁升7974點或33.2%；惟隨�荇犮蘅`理溫家寶於11月3日叫停「港股直通車」，年底�瓻�已回落至27812點，且碰上美國次按危機，觸發全球金融海嘯，�瓻�2008年10月30日跌至10676點始見底，至今則處於大型上落市。

大陸處iPhone供應鏈 掌握最新科技

港股在未來兩個月會否像2007年9月、10月一樣急升，跟�蚚z發危機踏入熊市呢？從Catherine看來，機會似乎不大，她對中資股長期前景感樂觀，隨�茪j陸消費市場持續增長，帶來不少投資機會。

她指出，在2007至2016年，大陸居民收入每年平均增加9.7%，而且增長相當穩定，「假如畫圖的話，近乎一條直線(上升)」，而該增長趨勢在未來一段時間仍可望延續，「中國每年有近800萬名大學生畢業，當中從海外留學回國的大學生亦有近50萬，他們不少都非常能幹，相當部分亦修讀工程專業，故中國近年製造業價值鏈(value chain)不斷向上移。由於這些大陸年輕工程師現時工資遠較歐美同業低，日後仍有可觀增長空間，他們賺到更多錢自然會增加消費，成為大陸消費市場新興力量」。

Catherine強調，作為投資者，不會只是留意殷切的需求增長，更應�茞揭釵顙挴野i滿足這些需求，從中發掘賺錢機會，尤其是中央在過去5年鼓勵本土企業在消費市場壯大，為中資科網龍頭股帶來龐大發展空間，「中國及印度同樣是亞洲人口大國，為什麼近年中國經濟發展較快呢？其中一個原因是，中國是蘋果公司iPhone手機的供應鏈的一部分，由此掌握到科技優勢是很重要的。這也是為什麼今時今日阿里巴巴及騰訊控股已不止是一家電子商貿或手遊公司，她們創造了一個生態系統，由此與消費者緊密聯繫」。

龍頭股競爭力強 持續增長可期

她舉例，富達曾在大陸進行調查，於1990年後出生的年輕人每個月只會以銀行卡提款一次，使用現金的次數介乎20至30次，其他交易是以支付寶或騰訊支付來完成的，她相信，假如某人要在大陸生活一段時間，卻沒有這些電子支付工具，可能會感到很不方便。而不論阿里或騰訊，透過電子支付領域，可以取得用戶眾多資訊，由此發展大數據及雲計算業務，優勢屬競爭對手所難以比擬。

行健資產管理董事總經理兼副投資總監潘振邦在8月21日出版的專訪中分析，中資科網龍頭股獲市場熱烈追捧，惟估值已升至較高水平，故短期下跌風險相對大。結果騰訊股價過去兩星期先跌後回穩，微升0.1%，遠遠跑輸期內�瓻�3.3%的升幅。

Catherine則認為，騰訊近日股價表現跑輸大市，可能是獲利回吐所致，但她強調，不論騰訊及阿里的基本因素均非常強勁，只要估值回落至吸引水平，投資者又會重新聚焦於其複合增長的潛力。

事實上，騰訊及阿里佔MSCI中國指數比重約27%，兩股今年以來分別勁升逾七成及九成，帶領該指數上升約四成。作為比較，�瓻�成分股中騰訊佔比大約一成，但並不包括在美國上市的阿里，而�瓻�今年僅上升不足三成(見圖)。由此可見，中資科網龍頭股佔比較低，是�瓻�今年以來跑輸MSCI中國指數的原因之一。