安聯黃瑞麒：國企改革主題可吼
超市受惠通脹升溫
中美貿易戰陰霾未散，港股4月最後一周沽壓持續，恒指下跌137點或0.45%，而美國10年期國債孳息率曾衝上3厘逾4年高位，高息債出現拋售潮，令人不得不對「五窮月」提高警覺。今期專訪基金界代表分析最新形勢。安聯投資基金經理黃瑞麒預測，北水短期或繼續流出港股，中資科網龍頭股股價仍未回落至吸引的水平；普信副總裁兼固定收益組合專家Benjamin Robins則料美國10年期債息將升抵3厘以上，資金勢流向新興市場債券(刊B3版)。明報記者 葉創成
恒指4月最後一周反覆下跌137點或0.45%，當中騰訊(0700)股價大跌3%，收報388.4元，單一股份拖累恒指錄得83點跌幅。近年港股有「成也騰訊、敗也騰訊」的現象，例如騰訊去年股價倍升，帶動恒指全年上升36%，而該科網股王今年1月29日創歷史新高476.6元，帶動恒指當日亦升抵33484點歷史新高；而騰訊今年頭3個月從高位回落18.5%，恒指期內亦錄得近一成的跌幅。因此相信，恒指「五窮月」的表現，很可能也要視乎騰訊股價能否止跌。
安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強在去年11月27日出版的專訪指出，雖然中資科網龍頭股的業務仍有很大增長潛力，惟經過股價急升後，估值已相當於40倍2018年預測市盈率，而明年其盈利料僅按年增長30%，故市盈增長率(PEG)高達1.33倍，屬偏貴水平，其股價短期難免會比較波動。
中資科網龍頭股估值仍高 沽壓未完
陳致強的同事、安聯投資基金經理黃瑞麒接受記者訪問，仍然維持該行對中資科網龍頭股審慎的看法，「旗下中國股票基金集中發掘成長股，PEG是其中一個常用的估值方法，而一般來說，PEG 1倍便屬估值合理，而低於1倍才是吸引水平」。
翻查彭博綜合券商預測的數據，騰訊今年每股盈利料增長29.8%至8.98元人民幣，預測市盈率約35倍，即PEG高達1.17倍，仍屬偏高水平，以此推算，相信該科網股王的沽壓未必已完全消化，在5月亦有可能繼續拖累恒指向下調整。
中美貿易談判5月中或現曙光 勿太悲觀
當然，美國政府上月初宣布擬向中國入口約600億美元產品徵收25%關稅後，月中又向中興通訊(0763)重新啓動為期7年的禁制令至2025年3月，包括禁止美國企業向中興出售晶片，事態到底如何發展，對港股5月走勢有舉足輕重的影響力。黃瑞麒分析，雖然美國政府擬向中國徵收關稅，但設有60日的諮詢期，他相信中美兩國在5月中後期便能落實一些方案，而情况未必如市場預期一般惡劣，可能略為向好發展。
至於中美兩國的科技競賽，黃瑞麒亦審慎樂觀，相信美國不會一面倒封殺中國，「美國到底願意見到一個怎麼樣的中國呢？我的看法是，美國認為即使要與中國互惠互利，有技術合作及轉移，美國亦只願意慢慢放出技術，而在此過程中，中國一定要搞好知識產權的保護，企業合規操作，跟隨美國所制定的普世規則去做。我覺得中國今次應對事件做得不錯，大方向是強調深化改革放開，具體措施包括降低關稅，歡迎外商投資，提高知識產權保護，加強技術轉移的監管。我覺得這些變化對中國經濟長遠發展是好事，而且會為股市帶來結構性影響，因為當所有事情愈來愈規範，愈需要中國企業自己掌握科研能力，只有強者可以留低，一些無競爭力、無核心技術的企業會被淘汰，汰弱留強過後，具備創新及科研能力的公司可以提高市場佔有率，這情况在兩三年後便會出現，故這些股票近日價格回落屬長線低吸機會」。
外圍短期不明朗 北水本月暫流走
過去一個月來，北水經港股通投資港股錄得淨流出近70億元人民幣，黃瑞麒分析，原因是中國投資者有一特性，便是投資期比較短，「如果他們覺得外圍短期不穩定，中美貿易糾紛未解決大市會下跌，他們就會先抽錢走，等有機會再來買貨」。他相信北水短期有機會繼續流出港股，但強調安聯作為機構投資者投資期較長，不會跟隨北水流向作投資決定。
目前哪些中資股具備低吸價值呢？黃瑞麒看好國企改革此一投資主題，「中央在十九大後，積極在既得利益比較少的國企推出混改，重點是讓員工持股，提升其積極性，由此改善業績，故我們認為可留意一些過去營運效率較低、並且剛引入上述激勵方案的地方國企」。另外，黃瑞麒認為，中國內地消費需求仍然很強，預測今年通脹將回升到2%至3%的區間，料此舉對下游零售業如超市股會有所幫助。
