高息企債問題
[2019.12.09] 發表
11月美國高息企業債券發行已經超過50宗，金額超過350億美元；11月是2010年以來最忙碌的一個月。同時間，美國CCC級債券(圖一)差價上升至超過1000點子。企業債券是企業融資的主要途徑。如果差價上升，將會造成融資成本上升，甚至集資困難。而且在過往每一次金融風暴的前哨都是企業債券差價飈升。
CCC級債券差價飈升的原因之一是能源股的問題。能源價格近年低迷，尤其是天然氣價格。能源股尤其是天然氣公司面對很多營運問題。曾經稱霸天然氣股的Chesapeake Energy最近更被核數師打上能否繼續營業的問號。
因此能源股高息企業信貸被沽售，引致差價上升。不過，反映整體高息企業債券的信貸違約掉期五年差價(圖二)現時大概只是320點子，今年最低300點子，最高485點子，距離2016年高位600點子更是遙遠，因此整體高息企債市場並未顯示緊張，現時的問題只是集中在能源股方面。
摩根大通策略師Mislav也認為信貸市場並未有警告信號。他估計歐元區企業債券差價還會收窄50點子，企業償還債務能力仍然很強，暫時違約率很低，美國公司償還利息能力高於歷史平均數，歐洲也是如此。
銀行業有足夠能力渡過商業周期，美國銀行資產負債表穩健，樓價能保持穩定。雖然信貸差價不會再怎樣收窄，但只要不是顯著擴闊，對股市仍然會有支持，股票息率對比於信貸息率仍然吸引。
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