債息急速回落
美股指數仍然窄幅，但是內有動作。債券息率急速回落，十年債券息率下降7.22點子至1.2868%(見圖)，引發縮表交易拆倉，美元下跌、商品反彈、價值型股票下跌、增長股上升。能源股、細價股和財務股都下滑﹔軟件股、半導體股上升。中國預託證券仍然疲弱，運輸周期股再生能源股特殊收購公司下跌，公用及耐用消費品上升。這是避險?
黑色星期五市場無大變動，但資產/界別走勢有點奇怪，債券上升石油下跌黃金白銀上升，防衛性界別向上，似是逃避風險。但是美元又下跌，指數淡靜，主要新興市場南美上升，信貸差價穩定，加密貨幣亦是反彈，又不似什麼避險，特別消息也欠奉。日前我已經說過，收縮資產負債表的交易劇本今次不同2013年，需要修訂。我在讀者會通信說今次收縮資產負債表不大會帶來大債券熊市。星期五債券息率急跌暫時可以理解為周末前空倉回補。
根據Lipper數字，截至8月11日一周，高息企業債券基金流入5.096億美元(前周流出11.5億美元)，投資級債券基金流入39億美元(前周流出3.636億美元)。政府債券基金流入13.1億美元(前周流入18.8億美元)。按揭債券基金流出5.54億美元(前周流出0.85億美元)。槓桿貸款基金流入4.23億美元(前周流入1.3億美元)。
彭博分析20間美國最大退休基金資產組合的相關系數接近60%，是過去30年的90個百分數。之前退休基金組合具有如此相關系數的時候是在金融海嘯時。相關系數上升在市場上升時候沒有問題，但如果市場下跌，投資者可能無處可走。現時退休基金主要投資於8種資產類別: 美國股市、不計美國的發達國家股市、新興市場股市、美國及非美國定息工具、地產、私募基金和對沖基金。現在美國股市和發達國家公司股市的相關系數最高，達到93%，平均數是82%。
美國股市市值越來越大，但投資者買賣股票每一次的股數卻是越來越細。7月份美國主要交易所平均每手交易股數下跌至159.06股。這不單只是紀錄性低位，還比2010年以來的平均數下跌了30%。平均交易股數下降已經不是最近的事，其中原因是因為買家採取程式買賣，將買單分拆。最近散戶入市更加使到買賣單零碎。夏天亦是市場較為淡靜的日子，故此成交買賣張數下降。
買單拆細對想收藏盤路的基金經理是一件好事，因為分拆買單會不容易被其他人察覺大買盤。但對於市場莊家這卻不是好事，因為會影響流通性及難於找尋對手。不過要說清楚的是買賣股數下降的同時，平均每手交易金額卻是上升至52.38美元，一個紀錄性高位。
