經濟學家抨央行決策失誤 籲棄守舊改前瞻免重蹈覆轍

[2023.01.12] 發表

【明報專訊】目前加拿大的通脹居高不下，加拿大央行極速加息卻成效堪憂，輿論為此大加撻伐。有專家指出，央行應該痛定思痛，找出判斷失誤的原因，不要再重蹈覆轍。

道明銀行高級經濟學家卡蘭奇(Beata Caranci)表示，在疫情爆發之初，許多分析師希望央行提供前瞻性指引。

當政策利率已經處於有效下限 (ELB)(如2020年)時，前瞻性指引被認為是一種特別有效的工具。由於已經沒有更多的下行空間且量化寬鬆政策如火如荼，前瞻性指引是實現通脹和經濟活動預期目標的第3個也是最後一個支柱。

加拿大央行行長麥克勒姆(Tiff Macklem)在2020年10月給出的指引就是：利率會長期保持低位。

實際上到2021年中，疫苗供應已有充分保證。有大量證據表明，經濟已經擺脫了風險高峰期，要實現2%的通脹目標，就需要將政策利率從危機水平小幅提高。

當時失業率雖然仍處於較高的7%水平，但每次政府取消防疫限制時，都顯示出令人信服的下降趨勢。

聯邦政府表現出拯救失業者和企業的決心。在以往的經濟衰退中，政府支出通常佔GDP的2%。而在此次疫情中，這個佔比達到了兩位數的水平，手筆相當大。

此時出現了很高的家庭儲蓄率，而這一現象的前提卻是消費者的消費慾望高漲，只要有消費的地方就會大筆投入，商品支出的趨勢遠高於疫情前。這就已經給出了貨幣供應過度充足的信號。

結果導致房價比疫情前上漲了30%，與家庭債務相關的風險正在穩步上升，通貨膨脹率遠超出央行的2%的目標。但是，央行卻遲遲不肯承認。

卡蘭奇認為，這是因為央行過分依賴過去的觀察，沉浸於守舊的範式或規則，過度偏向於「過去是什麼」而不是「現在是什麼」。

在2021年12月，央行發報告是依舊認為，未來全球利率可能保持在低位，高利率和持續通貨膨脹的前景根本不在分析範圍之內，無視前述的數據變化。

卡蘭奇因此建議，應汲取央行忽視家庭金融風險的教訓。當消費者在經濟中佔主導地位(即佔GDP的70%以上)時，其他國家的經驗表明，家庭去槓桿化就會持續多年，而且會破壞長期經濟增長前景。

雖然在疫情之前，監管機構已經提高了按揭貸款門檻和限定貸款年限，但這只能減緩卻不能阻止住房需求的增長，尤其當貸款利率極低且需求強勁(大量新移民湧入)的時候。因此央行長期保持低利率的做法就造成了前所未有的金融風險。

此外當政府的補貼計劃為家庭和企業提供了前所未有的托底之後，央行就應該開始加息，而不是繼續保持低息。

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