資金湧入港股 升市或維持更長時間
恒指昨天升1.6%表現溫和，但大市炒風依然熱烘烘，港股有超過七成半股份上升，當中有近四成升幅超過7%，熾熱程度令人懷疑今日北水回歸會否將港股推向另一高峰。
從基本分析，大家可能沒有想到2021年面對新冠疫情肆虐、經濟受挫，恒指可以從21,000點最終升至31,000點以上。今次升浪同樣可以升到不得不報，特別是昨天提到當前與2015年4月、2018年1月及2021年1月的牛氣冲天不一樣，升市可能維持一段更長時間，所以不要估頂，而是耐心待逆轉出現，因為最終可能逃不掉一樣的結局。
近期資金突然大量湧入港股，成交激增，恒指飈升，情况與2015年4月、2018年1月及2021年1月相似，令人擔心會否又一次三年不發市，發市當三年。但過去3次都是經歷長達大半年或以上的升市，信貸急速擴張，金融市場亂象叢生，系統性風險增加，導致官媒警惕股民注意股市風險，監管當局加強監管，人行收緊流動性，最終出現一收即死情况。
今年8月初，恒指跌至約16,500點，較過去15年最低位僅高出一成多；9月中，滬深300亦跌至2019年來低位。之後人行「組合拳」推降息降準及房產政策，政治局會議指出，加大財政貨幣政策力度，被視作出現重大政策轉向，全球最大對冲基金橋水創辦人Ray Dalio更將重要性形容為可比歐央行前行長德拉吉表示「不惜一切代價」(阻止歐元區主權債務危機)。
認清升市靠槓桿及流動性驅動
近年中央政府不斷推出財政及貨幣政策穩經濟，但經濟持續面對內部需求及樓市不振、回升動力不強情况。雖然中證監推「中特估」、新國十條等改善投資環境，國家隊亦入市支持，對股市只能帶來短暫刺激。今次超預期是人行針對股市推出互換便利，讓機構投資者可以股票抵押貸款買股票，加上政治局要求促進房地產市場止跌回穩，猶如人行及政府背書要令資產市場活躍起來。出台也找準時機在聯儲局大幅減息後資金找出路，加上過去一年多外資大幅低配中國股市，資金湧入觸發爆發式升市。
今次在「精心部署」下成功谷起股市，相信即使當局不願見到升得太急，但也不會太快出招撲熄苗頭，因此可以期待今次資金湧入推高股市與2015年、2018及2021年不一樣。
儘管今次升市可能持續一段更長時間，但一定要認清今次升市本質。為什麼恒指預測市盈率短短3個多星期由8.2倍升至近11倍，藍籌股中芯(0981)兩日升近六成，這不是好似2022年底至2023年初市場對經濟前景變得樂觀，或預計企業盈利大幅提升推動，而只是槓桿及流動性驅動。
振興股市 餐飲出行服飾等或受惠
相比新質生產力、鞏固出口優勢、兩新(設備及消費品)政策，以及發超長期特別國債支持戰略和重點領域建設，對經濟可以起立竿見影之效。今次振興股市，有資本的人民資產水漲船高，消費可能比較疏爽，對餐飲、出行、服飾、家電、汽車或有正面作用。但從股市暢旺，到金融活動轉趨活躍，帶動企業積極投資、併購、擴張，以至就業市場蓬勃，消費甚至樓市興盛，推動經濟內部需求，這是一項非常艱巨的任務，過程亦極其漫長，最重要是政府是否有決定行這條路。
回到起點，今次是否如Dalio所指「do whatever it takes」，中國政策制定者需要推出遠超過目前已宣布的措施。若然，政策只是經濟偏離目標而推出的急救手段，這將再一次令市場失望。
總括來說，金融市場一句「Don't fight the Fed」，換句話不要與央行對着幹。理論上，與聯儲局2020年推出無上限QE一樣，人行不收水，金融機構炒股沒有被閘水危機。不過，炒風建基在浮沙上，一旦過熱迫使人行及監管出手令形勢逆轉，去槓桿及骨牌效應之下，下場可能與近十年炒爆一樣出現滾雪球式下跌。
