港股大上大落格局 關注盈利增長較快行業
新年伊始，祝大家2025年身心安康，投資得心應手！2025年要在去年的基礎上展開更持久的升浪將極具挑戰，今年投資者要保持靈活性，以應對預期的大上大落格局，並關注盈利增長較快行業股份，以及央企國企股和受國策扶持的概念股。
2024年港股表現確實令人鼓舞，出現比2022年底、2015年大時代更爆發升勢，資金湧入連番創單日成交額紀錄，但參考過往的近似升勢都不可持續。雖然去年結束了連跌4年趨勢，類似的有2003年結束連跌3年後再連升4年，但情况實屬罕見，參考價值有限，較可期待的是穩經濟政策將持續發力支持內地A股及港股表現。
去年中央經濟工作會議分析，內地經濟運作仍面臨不少困難，今年將實施更積極的宏觀政策。去年內地樓市未復蘇，經濟動力不足，港股依然能夠在政策的消息刺激下大漲，證明短期急升未必需要強勁的基本面帶動。去年的急升也反映經過長時間調整，做淡倉位已經大減，向上的阻力明顯減小。針對資本市場，中央明確要穩股市為A股及港股派定心丸，今年的驚喜可能設立股市平準基金，透過對藍籌龍頭股以及ETF的低買高賣，來促進市場穩定。
不過，外部環境變化帶來的不利影響加深，可能限制政策力度及步伐。特朗普重返白宮，大概率加劇中美關係緊張。特朗普已揚言上任將對中國商品額外徵收關稅，最終是否落實，加徵的幅度及範圍都難以預測。回顧其在第一任期對中國加徵關稅，令2018年3至10月恒指大幅下跌近兩成。
此外，特朗普的貿易和移民政策可能引發通脹再度升溫，同時削減政府支出的計劃可能打擊經濟、抑制通脹，加上降低稅率以減輕居民負擔及鼓勵企業投資，對經濟、通脹及貨幣政策造成很多變數，這些變數不僅影響美國本土，還會對全球產生外溢效應，使中國在推行穩經濟政策時需要更多考量。
恒指向上料22000點阻力大
總括而言，港股當前估值不高，加上政策托底，低位具有支持，但由於缺乏強勁的經濟和企業盈利表現支持，當升至高位便惹來短線獲利，結果市場可能出現大起大落局面。上半年恒指望守18,000點支持位，向上料於22,000點有龐大阻力。要打破這種格局，需要基本面的數據出現改善，如市場關注的社融、M2增速加快，反映投資信心恢復；核心CPI溫和回升，反映需求改善，以及企業盈利前景看好等，才能為持續上漲提供動力。
2025年的投資主題將主要圍繞三方面：(1)盈利增長較快行業股份；(2)央企國企；(3)國策扶持概念。盈利增長方面，上文提到2025年科技器材、博彩及消閒、工業、家品及零售等行業的盈利預計將加速增長。人工智能及國產化持續對半導體、雲計算等帶來需求，科技股仍可看高一線，但部分估值已經偏高，需要尋找合適的入市時機。
旅遊消閒等消費料比傳統消費品更有韌性，谷子(GOODS)經濟去年再捲起熱潮。雖然財政政策繼續支持兩新(設備更新和消費品換新)，有利工業、家品及零售等行業，但隨着刺激邊際效益遞減，股價上升動力亦減弱。互聯網平台股對消費回暖的敏感度更高，也比傳統服飾、食品等消費品更具投資價值。至於陷入「內捲」困局的汽車及相關、新能源產業是否如市場預期盈利出現復蘇，也值得關注。
能源電訊央企國企財政穩健可關注
今年央企國企對經濟及股市將擔當更重要角色，去年底國資委專題會議指以國資央企為經濟持續向好貢獻更大力量，要求央企在業績考核、提質增效、經濟運行等工作中持續用力，積極擴大有效投資。國資委亦下發加強央企控股上市公司市值管理工作意見，要求央企明確市值管理目標和方向。預計央國企將在併購重組、市場化改革、回購增持等加快步伐。財政相對穩健的能源、電訊值得關注。
中央政府穩樓市和股市的政策，去年已為內房、中資券商帶來可觀的投機空間。內地樓價及房企銷售的跌勢已有所緩慢，內房股大升後已大幅回落，任何政策或數據都可再刺激內房股炒作。但樓市復蘇之路漫長，發展商債務問題難以在短期內得到根本解決，內房股只適合短線投機。
