海螺免於貿戰可吼
恒指昨日跌3021點，收報19,828點，成交金額6209億元。港股清明節假期休市後急挫，恒指期貨甫開市跌幅就達10%，相信已出現大規模斬倉，但之後跌幅略為收窄。海螺水泥(0914)去年收入和盈利分別為910億元及77億元(人民幣，下同)，按年均跌約26.2%，但第四季表現相當好，年初至今水泥價格也按年有明顯升幅，是免於貿易戰的一個不錯選擇。
斬倉盤會不問價拋售，但也會吸引大量資金低吸博超短線反彈，一般會來得快去得快。例如恒指期貨甫開市便低見20,491點，到現貨開市便一度回升至21,000點水平，10多分鐘就升了500點或2%。這種即市小型V彈或會予人見底的感覺。但筆者的經驗是，這種斬倉潮出現的低位，往往會再度回試甚至破底，這個時候才有較大機會回穩。重點是反彈後有沒有持續買盤進場，暫時就不大明顯。
港股或再破底才回穩
資金流方面，外資一直以對冲基金為首的熱錢為主，3月份明顯已傾向沽售，主要靠北水南下接貨支撐。究竟北水是實力型的長線資金，真的相信DeepSeek是改變遊戲的救世主，抑或同樣是短炒型的熱錢，很快就有答案。港股僅兩天就回到2月初水平，若北水堅信東升西降便應該更積極買貨。昨北水淨買入154億元，但仍要多觀察數天其趨勢。
周末期間沒有什麼利好，中央未減息降準或出刺激政策，但《人民日報》指已準備好出手，似乎4月9日關稅實施時就會立即救市。美國商務部長盧特尼克強調會準時實施，貿易和製造業顧問納瓦羅說只要不賣出股票就不會虧錢。市場期望財長貝森特能扭轉局面，但他已表示並非制定關稅政策的主要官員。綜合近日報道，特朗普的關稅政策似乎是他自己及圈內小數人員的主意，有點像內地地方官員拍腦袋想出的一些瘋狂主意。最終會否逆轉，全看這一男子的想法。
昨日表現最差的以手機設備、電腦製造等貿易、供應鏈相關股份為主。內需股其實也一般，餐飲、啤酒、體育用品等跌幅與大市分別不大。國企股相對好一些，當中海螺跌幅明顯較小可以留意。
水泥肯定不是市場喜歡的行業，多年來均處於下跌周期，一方面國內基建已超前得相當厲害，地方政府又缺錢，加上房地產泡沫爆破，近年出現價量齊跌的情况。但相對於光伏、新能源車等的新質生產力的供應過剩不同，水泥業已很多年沒有大舉投資，「內捲」情况不太嚴重，基本上只剩下幾大巨頭，更多是合作限產來穩價提價。
海螺盈利能力明顯改善
以年初至今為例，數字水泥網數據顯示，江蘇南京、「蘇錫常」、揚州、上海、浙江杭嘉湖等地區部分水泥企業公布第三輪散裝價格上漲，幅度為每噸20元；4月1日起，湖北武漢以及鄂東地區水泥企業計劃第二輪價格上調每噸30元。全國水泥物價指數年初至今升約22%，表現相當好。
這個勢頭其實在去年第四季已開始。海螺雖然2024年全年業績一般，但第四季單季實現收入228.79億元，年減45.53%，純利大增42.27%至24.98億元。一方面是各大水泥集團都合作限產，而需求方面，房地產投資跌幅已明顯放緩，即使彈不起，但估計下跌空間也不大。綜合來看，或許銷量仍然偏弱，但噸價和噸利潤卻理想，加上折舊不多，煤價又回落，盈利能力明顯改善。高盛就預期海螺今年單位毛利將達到每噸86元，高於去年的每噸59元，維持對海螺水泥H股「買進」評級，續列確信買進名單內，目標價從27港元上調至29港元。
