光大環境負債降 有重估空間
恒指昨日升84點，收報22,775點，成交金額1858億元。聯儲局議息會議沒有任何驚喜，但特朗普取消拜登時代的人工智能晶片限制的報道則在尾市推高美股。光大環境(0257)投資高峰期已過，高負債問題會逐步緩解，有重估空間。
鮑威爾記者會的言論可以簡單概括為一個「等」字，有媒體統計說了22次。雖然首季GDP負增長，但主因只是搶進口所致，這會在第二季度逆轉的，同時4月PMI數據不錯，通脹暫時仍受控，聯儲局確實可以等更多的後關稅數據。
昨日指美股很是強勢，沃爾瑪(美：WMT)、Costco(美：COST)都貼近高位，完全看不到中國貨進口大減的影響。部分是進口商承擔了關稅，料會轉嫁予消費者，而中國生產商似乎也成功「洗產地」。越南4月從中國進口額同比增長近31%，達到破紀錄的150億美元，而越南對美國的出口額也增長34%至120億美元。另外，也有報道指中印在「洗產地」方面也有合作。
若貨品不會終斷或機會較低，餘下就是漲價問題。實物消費佔PCE比重約35%，假設當中30%來自中國，在「洗產地」、其他國家彌補、消費電子產品獲豁免等七除八扣後，對於通脹的影響相信只有低單位數字。以3月份PCE才2.6%，問題確實可控，美股之強勢也似乎變合理。美股本周理論上處於一個整固窗口，雖然反覆但沽壓確實不大，有少許正攀越憂之牆的感覺。當然，變數仍然不少，但報道指美國和英國已達成貿易協議，這也是一個好開始，執筆時納指期貨也升了接近1.5%。
熱炒股等動力不足 留意高位派貨否
港股由19,000點附近反彈上來，近期是有點動力不足的感覺，一個主因就是北水的「買買買」模式減弱，4月中在21,000點附近尚算較持續淨流入，但近期升至22,000點，基本上都是以沽為主，近期一些熱炒強勢股、半新股都有些動力不足，雖然未出大陰燭的見頂信號，但也要留意會否是高位派貨的階段。
今年電力股表現強勢，大唐(0991)年初至今升了36%，華能(0902)也升了20%。一個主因是煤價由高位回落幅度頗大，首季已按年跌了20%，而電力始終有剛性需求，就算封城時也仍然穩中有升，加上估值不高，吸引資金流入。兩隻股份升至高位後，近期也只以橫行整固為主，市盈率仍是單位數字，似乎仍有空間。
光大環境進收成期 財政續改善
光大環境則是另一個故事。垃圾發電是資本密集型行業，過去10年一直以高借貸、高投資來搶市場，同時政府補貼遲遲未發放，形成現金一直流出、負債不斷升的惡性循環，估值一度低至3倍。經過多年高速發展，雖然集團未有披露資本性開支，但在建項目是減少中，再加上人行大幅減息，集團去年負債金額開始下降(雖然仍接近900億元)，利息支出也減少，壓制估值的最重要因素正在改善。
事實上，經營現金流已連升3年，只是投資現金流還是有一定數額，令集團在2022年及2023年負債仍在增加中。2024年是多年來首次兩項現金流合計為正數，去年達到約40億元，既能還債又能支付股息，利息開支又會隨負債下降而減少，財政狀况可以持續全面改善，看來終於踏入收成期。另外，在建項目減少，令營運收入的佔比提高，這也有助提升收入和盈利質素及可持續性。
