港股今年料領先全球資本市場
年初至今，美股的確仍在不斷創新高，但是其偏高的估值開始令部分有估值過敏症的投資者感到不安，全球資金減慢流入美股，非美市場則因為估值相對廉宜而錄得增量資金流入。不錯，4月2日美國推出的「對等關稅」政策，確實嚇倒一些心血少的美國投資者。可是，後來的《大而美法案》以至近期聯儲局利率政策在總統強力干預下加速減息壓力愈來愈大，加上最新公布的大企業季度業績普遍超出市場預期，美股這場派對，看來很難會在今年年底之前就此輕易結束。
美股派對料年底前難結束
每次煙花匯演，永遠都是愈近散場時，煙花就會開得愈燦爛，不想等到群眾一齊散場時候走唔切，學當今「股神」巴菲特一樣逐少逐少減磅散貨，當然沒問題，最緊要唔好學當年的牛頓一樣，在南海泡沫中途明明已經清貨離場，最終還是抵受不住寂寞與貪婪，在派對結束前一刻又再重新進場。從年初至今美股各個行業的表現來看，市場集體智慧的判斷，似是投資者仍以增長股(AI相關資訊科技)及周期股(工業、金融及基本材料)作為投資重心，防守性股份(醫護、必需消費、能源、房產收租)則備受投資者所遺棄。投資者的資金部署，一點都不像顯示他們有一絲擔心美國經濟可能衰退。
與過往順周期投資最大的不同，在於屬於周期股的可選消費股年初至今是標普500指數第二差的大分類行業，僅次於年初至今唯一見紅的醫護行業，這很大程度是因為大部分可選消費品都十分依賴進口，他們成為特朗普「對等關稅」政策最大的犧牲品。其次，就是過往被視為防守性行業的公用事業，則因為AI熱潮的興起，帶動市場預期未來美國(以至全球)的電力需求將呈現一個重新的結構性增長機會。年初至今，標普500公用事業分類升了10.7%，輕微跑贏大市。
美醫護業不景 對熱炒中資醫股屬預警
醫護行業今年遇着冷風，除了因為其防守特性在牛市中備受投資者冷落之外，更重要的是特朗普政府致力削減政府醫療補貼，甚至可能不惜行政干預下大幅削減藥廠的出廠藥價。由於制度上缺陷加上人為的反競爭行為，現今美國境內藥價不單是全球同類藥品中最貴的，而且有不少品種藥價更加是其鄰國加拿大的數倍以至近10倍的價錢。這場藥廠與現任美國政府內閣之間的政治風暴，恐怕至少要等到特朗普總統任期結束前後才有結束的一絲希望。美國醫護行業今年的不景氣現象，算是對今年炒得異常高興的中資醫護科技股的一個預警。
相比起美國，港股目前最大的優勢，就是外資看來已經出清或非常低配港股，任何潛在的資金重新進場，都會對港股的估值有推動作用。今年的慢牛走勢，背後亦不見中央政府太多的手影在推波助瀾。即使剛剛公布的大部分上市港股業績整體不算勁爆，但至少仍有不少亮點存在。本欄維持年初看法，今年港股將繼舊年之後再下一城，繼續在全球資本市場中領先。
林少陽
以立投資董事總經理
Vincent@vlasset.com
