好淡全殺

[2018.02.10] 發表

2月9日上證指數-4%，深圳-3.58%。標普五百高開，高見2619，之後反覆下跌，最低2532，然後反彈，最高2638，收2619，+38點。美元兌主要貨幣有升有跌。西得州期油下跌。3月份美國加息機會96.6%(日前92.8%)，5月加息機會97.3%(日前95%)；對利率政策最敏感的二年債息-3.43點子至2.0691%。美十年債息收+3.08點子至2.8548%。

2月9日市場只能用四個字來形容 ——非常波動。亞洲股市全面下跌，中國股市更加跌得利害。歐洲股市承接跌勢。美股的表現方向性方面最為波動，標普500高開，然後輾轉向下，完全跌穿本周低位，最低見2532點，然後急劇反彈，最後轉跌為升。這次明顯是先殺淡友再殺好友然後再殺淡友，總之今次是好淡都殺。債券利率和股市走勢一模一樣，一齊升跌。

美股走勢只能夠以波動兩個字來形容，而這個波動的背後根本就沒有基本因素可以解釋，純粹是市場上落，背後影響的唯有用盤路因素來解釋。造成急劇波動的原因有三個：第一是波幅策略拆倉的延續。第二是斬倉。第三是人為操縱。

首先，最近的經濟數字無論是美國或環球經濟數字都是不錯，因此可以撇除經濟因素導致股市下跌的原因。其次，環球政局並無大變化，美國的政治紛爭根本是無日無之，沒有任何新意思，美政府在做周五凌晨曾經關門，但只是短暫時間。第三，我經常強調最重要的指標就是信貸指標。高息企業債券信貸掉期違約(見圖)的確有波動，差價由 1月8日低位290.56點子急升至 2月9日的372.95點子，收353.988點子。這個短期升幅不輕，但也只是回到2018年的高位360.553點子附近，和 2016年高位601點子實在是有天淵之別。因此可以排除信貸市場出現問題而影響股市的可能。第四，公司盈利公布亦是理想，公布了業績的275隻標普500股票，77%盈利優於預期，是2010年第一季以來最佳成績；85%營業收入高於預期，是2009年以來最佳成績。故此又可以排出了盈利因素引起跌市。

結果就是上述的三個可能解釋。波幅策略拆倉的影響有不同估計，在上周和本周初的波動明顯有波幅指數斬倉的因素，涉及金額可大可小，數字由300億美元至1000億美元。市場波動愈大，波幅策略拆倉的機會就愈大，這是一個惡性循環。第二點斬倉是很容易理解的。市場波動，尤其是下跌，造成投資者損失，證券行自然會追收孖展；有證券行更加要求期貨倉要全面付錢，造成不夠實力的投資者沽貨。最後，市場恐慌，更加造成機會引發上下止蝕盤。華爾街名句就是血流成河才是買貨的時候，不殺夠又如何血流成河呢。