加息與衰退
[2018.06.18] 發表
上周聯儲局加息，形容經濟活動為「堅實的增長」，聯儲局點圖表顯示2018年還有兩次加息，2018年和2019年息率中位數上升至2.875%和3.125%，整體公布內容偏向鷹性。但市場正出現了一種聯儲局加息會引致衰退的意見。
前聯儲局主席格林斯潘認為增長放緩，摩根士丹利分析聯儲局基金利率已經接近中性利率和大膽預測聯儲局今年只會再加息一次然後停止。前聯儲局主席伯南克也認為美國減稅的時刻不對，因為經濟已經充分就業，結果實質經濟增長過強，聯儲局需要收緊金融政策引致衰退。
專家意見之外，債券市場也出現了特別動作。6月11日有十萬張十年債券期貨認購期權跨價合約成交，溢價4500萬美元。期權的目標是十年債息率在8月24日結算之前下降至2.6%，潛在盈利1.5億美元。6月12日有五萬張認購期權合約，目標是7月27日前，十年債券息率下降至2.9%。債券期權的看好盤路和期貨看淡盤路有所差異。
不過，很多衰退都是來自聯儲局過分收緊銀根，但聯儲局過分收緊銀根只會出現在聯儲局基金利率高於名義經濟增長。在過去五年，名義經濟增長平均3.9%，聯儲局需要在2018年加息三次0.25%和2019年加息四次，利率才會上升至3.5%，同時又要名義經濟增長下降至3.5%，聯儲局政策利率才會是過分收緊。但在過去一年，名義經濟增長增加至4.7%(圖一)，明年更加有機會上升6%，因此3.5%的聯儲局基金利率也不會是過分收緊。同一時間，現在最少有1.9萬億美元剩餘儲備(圖二)，在這些儲備未消耗之前，加息引至衰退的機會也不大。
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