債券升市
[2019.08.19] 發表
8月財經市場大勢是四個字：環球減息。三間亞洲央行行動：紐西蘭中央銀行突然減息50點子，多於預期，央行並表示增長放慢，會繼續寬鬆來重燃通漲。印度央行作出史無前例的35點子減息。泰國央行減息25點子──29個經濟師之中只有2個預測泰國減息。此外，菲律賓明確表示9月會再減息25點子。
環球負利率債券已經達到15萬億美元。美國長期債券仍有正利率，仍有吸引。不要說比特幣或什麼資產泡沫，澳洲一百年債券由2018年底以來差不多上升一倍(圖一)。買入瑞士債券需要倒貼1.2%(圖二)。
債券上升的原因包括：1)逃避風險。美國經濟政策愈來愈不可測，總統出人意表。2)缺乏安全資產。歐洲周邊主權債券及美國私人按揭債券被剔出安全資產之後，根據2017年Ricardo Caballero, Emmanuel Farhi，Pierre-Olivier Gourinchas研究，安全資產佔環球經濟國內生產總值由2007至2011年減少一半。而且中央銀行包括歐洲央行和日本央行買入大部分政府債券，更加減少安全資產的供應。3)退休人士增加，工作人數下降，壓抑實質利率。2016年聯儲局研究指指人口結構變動使實質自然利率自從1980年以來下降125點子。法國巴黎經濟師指德國自然利率自從1990年以來下跌210點子。4)環球化學降低勞工成本，使中央銀行很難推高通脹。5)擔心經濟衰退。
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