美銀基金經理調查反映仍偏淡
美國銀行在5月2日至5月8日訪問了174名管理4580億美元的基金經理。75%調查在中美貿易會談結果公布之前完成。5月份調查顯示基金經理情緒並不像4月時那麼看淡，因為衰退預期下降，現金水平由4.8%下調至4.5%，科技股比重回升，但基本情緒仍然看淡。好像宏觀局勢方面， 59%被訪者預期環球經濟放慢(4月為82% )，淨1%相信衰退出現(4月為42% )，軟着陸機會為61%。
投資者預期最終美國對中國關稅37%，貿易戰仍然是第一尾巴風險及最有可能引發信貸事件的因素。三分之二的被訪者預期聯儲局在2025年減息兩至三次， 75%相信特朗普減稅將會增加美國赤字。
美元低於基準的水平是2006年5月以來最高，債券比重下調至中性，黃金被視為最擁擠交易。美國股票低於基準是2023年5月以來最高。
具體調查顯示，33%被訪者預期美國對中國徵收關稅40%， 27%相信最終關稅60%，2%預期80%關稅，23%預期20%關稅，2%預期超過100%關稅——加權平均數是37%。根據現金水平、股票比重、環球增長預期綜合計算的投資者情緒由1.8上升至2.5(仍然是歷史上偏低的水平)。30%預期環球消費物價指數在未來一年上升(4月為26%)，是2022年5月以來最大的一個月跌幅。79%預期高質素股票會表現領先，50%預期大價股表現優於細價股(這是2022年6月以來最高水平)
48%相信高股息股份表現會優於低股息股票(上一個月為65%)。40%投資者表示會增加美元下跌的對冲，28%不會增加外匯對冲，只有2%準備對冲強美元。
減息預期方面，46%預期聯儲局減息兩次，25%預期減息三次，16%預期減息一次，4%預期不變，5%預期減息四次或以上。宏觀經濟方面，59%預期環球經濟走弱，比上月增24個百分點(2024年10月以來最大的一個月升幅)。61%預期軟着陸(4月為37%)，26%硬着陸(4月為49%)，無着陸6%(4月為3%)。衰退預期由42%下降至1%。
盤路比重增幅最大由高至低是科技股、歐元區、工業、商品、股票、現金、可選擇消費；減幅由低至高是日本、銀行、美國、新興市場、公用、能源、醫療保健、耐用品消費、債券。
盤路比重高於基準由高至低是歐元區、現金、醫療保健、銀行、新興市場、公用、商品、耐用消費、科技；而比重低於基準由低至高是債券、英國、工業、日本、地產信託、股票、可選擇消費、能源、美國。
美股比重低於基準再下降至38%，是兩年來最低的的比重。科技股比重上升17%，是2013年3月以來最高，但仍然只是回到中性水平。
美元比重下降至19年低位的17%低於基準。現金水平由4.8%下降至4.5%，低於1999年以來的平均數4.7%。醫療保健股比重18%高於基準，原材料股19%低於基準，能源股比重35%低於基準(紀錄上最低)，耐用品消費股2%高於基準，工業股4%低於基準。
持有黃金被視為最擁擠交易(58%)，然後是持有「神奇七股」(22%)，持有歐洲股票(11%)，持有中國科技股(2%)，持有美國兩年國庫債券(2%)。
最大的尾巴風險是貿易戰引發環球衰退(62%)，通脹導致聯儲局加息(15%)，美元崩盤(14%)，人工智能泡沫(3%)，伊朗(1%)，俄羅斯烏克蘭戰爭(1%)。
整體上美國銀行基金經理調查顯示投資者減低看淡情緒，但仍然偏淡，這亦部分解釋了5月份股市及美元資產繼續反彈的相反表現。
李順威
shunwailee@hotmail.com
