市場或乘機殺美債淡倉
近日美國接連推出極度右翼的外交政策，包括極具爭議的《美麗大法案》(The One, Big and Beautiful Bill)剛獲眾議院通過。法案經過多次修改，最終版本為一個被視為劫貧濟富的減稅方案，預計將於未來10年共削減庫房收入3萬億至5萬億美元(視乎不同假設)，遠比拜登任內的《重建美好法案》(Build Back Better Bill)及奧巴馬任內推出的《奧巴馬醫保》(Obamacare)兩條法案都要激進，前者增加了聯邦庫房開支約5000億美元，後者的規模則大約是1萬億美元。
由於今次法案被視為向華爾街及富人傾斜，消息公布後美股持續高歌猛進，看來很快就會再破今年2月才剛創出的歷史新高。不過，曾經被譽為特朗普總統首席好友(First Buddy)的馬斯克，似乎對今次聯邦政府在經濟一片大好形勢下仍然繼續向市場大灑金錢，顯得頗為不以為然，因為這條法案所削減的聯邦政府收入，即使是用最保守的3萬億美元減稅規模來計算，也至少是他旗下政府效率部(DOGE)年初至今致力減省開支的20倍以上，令DOGE的努力不單前功盡廢，還開了一個數以萬億計的新赤字巨氹要填。
美減稅方案劫貧濟富 美股或破頂
單純看法案本身，據統計大約94%的美國人都將從減稅中得益。不過，今次法案同時削減了窮人的醫療及福利津貼，對冲了其他減稅所得的額外收益，而對於已經在貧窮線以下的國民來說，他們本來的免稅額都已經足夠讓他們脫離稅網，實際獲益多少仍視乎每個國民原來處於稅階哪個位置而定，惟一可以肯定的，就是大部分減稅的得益都給予了社會上最頂層的1%至10%高收入人士及大企業，是一個如假包換的劫貧濟富累退稅制安排。
對於華爾街來說，任何減稅方案都有利企業盈利，投資者沒有幾多個人會在乎稅制是否公平合理，除了部分投資於生活必需品供應商的投資者，他們可能會關心自己所投資的公司，最終會否因為低收入人士由於實質減稅得益有限，而減稅所帶來的額外消費物價上升，對他們的影響卻最大，令到這些必需品供應商未來的盈利受到負面影響。
要數對今次減稅方案最不滿的投資者群組，應該就是美國國債的投資者，他們應該會像馬斯克一樣，會關心政府永無止境的大花筒，最終必會大幅增加未來美債的供應，與華爾街企業持續大幅回購股份令股市的市場流通量持續減少的情况形成強烈的反差。投資者若要在美股與美國國債之間作選擇，應該不難取捨。
不過，投資者必須記住，即使再差的資產類別也總有反彈的日子。我雖然對投資美國國債興趣不大，但亦不認為一單10年期總值3萬億至5萬億美元的減稅方案，就能永遠KO一個至今為止仍是全球最大市值的單一資產類別。事實上，剛好相反，近期因為看淡美債的倉位太過擁擠，美債或會借上周末剛公布的PCE消費物價指數優於預期，令市場上賭美國減息的注碼增加，乘機殺一轉美債淡倉。
今次美國的減稅方案，對港股的影響好壞參半。一方面美元或因為預期美債及美元供應將進一步上升，推低美元及與之掛鈎的港元匯率，有利本港經濟的國際競爭力，同時增加本港上市中資股份折算成港元後的每股收益。不過，減稅及關稅方案長遠對美國通脹及利率應屬負面，長期居高不下的利率，將拖延本港樓市觸底回升的時間表，考慮到年初至今港股已累計升了18%，加上多隻大型新股已經成功上市，6月港股在缺乏啦啦隊助興之下，恐怕頂多只能是悶局一場。
林少陽
以立投資董事總經理
Vincent@vlasset.com
(作者為證監會持牌人)
