Libor之死
時間回到1969年，當一名希臘銀行家發明了Libor(倫敦銀行同業拆息)，他同時發明了以浮動利息借貸。這創新思維帶來的顛覆影響，不下於今日的金融科技。但在接近50年後的今天，利率操縱案讓Libor聲名狼藉，監管機構已為這項機制定下2021年的死期。
發明Libor的希臘銀行家名叫Minos Zombanakis，他當年在美國漢華實業銀行(Manufacturers Hanover，幾經合併現已被收歸摩根大通旗下)的倫敦分行想出Libor這機制，有趣是Libor本身是為一宗銀團貸款而度身訂做的機制，這筆8000萬美元的貸款，借方是後來被美國制裁的伊朗。
當時伊朗央行已山窮水盡，但這個在被戰火蹂躪前相當美麗的國家，仍然吸引超過20家銀行的興趣。漢華實業作為主要安排行，Minos Zombanakis在思考定價如何能夠滿足每家銀行，於是他向不同銀行查詢當期的借貸成本，這就是Libor報價機制的雛形，利率在一定時期內更新，這筆貸款就以Libor為基礎進行定價，整個還款期的利率都隨着Libor浮動。
數年後英國銀行公會逐漸將之變為固定制度，銀行在每日早上11時向公會報價，涵蓋10種不同貨幣，每種貨幣包括15個期限，報價的銀行最多20家，視乎貨幣而定。銀行上報後，剔除最高及最低的25％報價，剩餘一半報價的平均數就是當天的定價。時至今日，即使發生過利率操縱案，Libor仍然是逾350萬億美元金融產品的定價基準。
但利率操縱案確實反映了機制的漏洞，Libor是基於各銀行自律地上報當期的實際借貸成本，因此無可避免出現不少謊報個案，有的是因為交易員的私利，有的則是銀行想拖低利率水平。在操縱案出現後，英國金融行為管理局(FCA)接手管理Libor，為免銀行亂報價，不斷鼓勵銀行以實際交易成本為基礎，但問題仍然存在︰或許銀行並非刻意謊報，但舉例說，當銀行在近日實在沒有借出兩個月期的瑞典克朗，又該上報哪個價呢？
所以當FCA局長Andrew Bailey說，Libor只能運行至2021年底，外界都關注當局將以哪一種機制取代Libor。業界早前曾經提出英鎊隔夜指數均值(Sonia)，基於實際成交的利率，但問題是數據可能不夠新。以國債回購利率代替的方案，則可能對實際貸款市場起不到參考作用。無論如何，監管機構急於把Libor拉向死亡，在銀行屢屢失信予公眾的年代，這個建基於信任少數銀行的機制，已經變得不合時宜。
