通脹勢放緩 美加息不迫切

[2018.07.23] 發表
美國上半年通脹溫和上升,當中主因是期油上升13%,但紐約期油最近已反覆下跌9%,若帶動通脹的商品價格顯著回落,加上貿易戰令經濟增長放緩,估計美國通脹很大機會降溫,聯儲局可放慢加息步伐。

繼白宮首席經濟顧問庫德洛之後,美國總統特朗普終於按捺不住,批評聯儲局收水會破壞一切,又指加息行動會令經濟放緩,又稱自己為美國經濟作出努力,但又看到聯儲局把利率調高而感到不高興。言下之意就是特朗普自己在谷經濟同時,聯儲局卻搞破壞。當然,他的批評,我們亦因為美國中期選舉而一早預計到,亦相信特朗普是看到聯儲局主席鮑威爾一連兩日在參眾兩院的作供,說會漸進加息,以及美匯指數向上突破了95.50重要阻力位,便出口暴力干預聯儲局的運作及美元的升勢。

雖然特朗普的為人我不太欣賞,今次高調干預聯儲局的運作,企圖破壞聯儲局的獨立性,也是絕對不應該,不過,他說的息口及美元上升會令美國經濟放緩卻是百分百的事實。

聯儲局推高美元 不利貿戰

特朗普一方面為選票,另一方面為美國出口,正向貿易伙伴國猛烈開火之際,聯儲局的貨幣政策卻不斷推高美元,令美元轉強,直接令美國出口受到打擊,所以在貿易大戰以及互相加對方關稅下,美元卻因此而急升的話,那麼蝕底的一定是美方,鮑威爾竟然可以在作供上對貿易戰所帶來的風險隻字不提,確實令人費解。

聯儲局除了受上述來自白宮的壓力外,其實大家如果心水清,有留意到最近大宗商品市場的價格去向,便會發現農產品、基本金屬、貴金屬,以至能源價格,都因為特朗普發動貿易戰,南美洲的阿根廷披索和巴西雷亞爾均分別大幅貶值及美元強勢下,而有所顯著回落。若以由年初至今計算,當中基本金屬的期銅下跌了14%,期鋁下跌了8.8%,農產品的大豆下跌了12%,期糖則大跌27.2%,咖啡豆就下跌了15%,令美國通脹上半年錄得溫和上升,當中主因是期油上升了13.37%所致,但只不過紐約期油價格最近在高位75美元附近已反覆下跌了9%,最能夠反映商品價格的CRB指數,亦由5月高位以下跌了7%。

大宗商品油價回落

若有關帶動通脹的商品價格顯著回落的話,再加上貿易戰帶來經濟增長放緩,估計美國未來公布的通脹數據很大機會有所降溫,令聯儲局可放慢加息步伐,所以今次特朗普向聯儲局「發爛渣」絕對是有根據的。但千萬別要誤會我認為特朗普口頭干預聯儲局的運作是對的,只是想分享作為全球第一大央行舵手怎麼會這樣表現不濟,不過怎樣不濟也是特朗普自己挑選的。

我亦認同,有分析指聯儲局為了更加證明自己的獨立性,以及不受總統干預,會盡快加息來回應白宮的批評,原因是現在美國由商界以至老百姓均人心惶惶,因為知道總統特朗普要發動大規模貿易戰,因而害怕受到牽連。如今又要面對聯儲局的所謂漸進加息,有關悲觀情緒定必蔓延及惡化,令經濟及金融市場增加下行風險。

商品價格下跌帶動通脹數據回落的話,我看不到聯儲局有什麼硬道理要漸進加息。如果為了證明自己的獨立性把貨幣政策來開玩笑的話,那麼特朗普更加會對聯儲局老羞成怒,向鮑威爾逼宮。總括而言,以目前美國最新的形勢判斷,在貿易戰陰影及商品價格大幅回落下,我看不到美國有什麼通脹惡化的壓力。

(盧楚仁 艾德證券期貨首席投資策略師)

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