阿里巴巴20周線有支持
恒指昨日跌187點，收報23,453點，成交金額2002億元。港股本周至今比較反覆，勢頭仍以大漲小回、反覆向上為主，但要留意波動性會否上升。阿里巴巴(9988)績後，美股盤前跌逾5%，20周線會有較強支持。
美股周二再升，但整固壓力愈來愈大，執筆時納指期貨一度跌近1%。美股由4月低位快速拉升後，究竟基金會否高追是最重要的問題，理論上需要，但實際上市况拉升得太快，現已基本上回到高位，是否仍要急於追入就變得兩難。暫時跑輸已成定局，但急於入市卻可能摸頂，故基金可能寧願等等，看看特朗普中東之行帶來逾萬億美元的需求，是否足以拉動科技股、人工智能概念股等走出新升浪。
恒指周一尾市拉升，周二先高後低，周三再度走高，昨日則升破周一高位後持續向下。恒指今年高位在24,874點，現在仍有一些距離，但實際上已基本回到2月下旬到整個3月的高位區間了。是否見頂受阻只有事後才知道，但一般來說見頂是一個過程，特徵是波幅會上升，但反覆過後難以錄得升幅。現在反覆但仍在向好，若下周開始波幅提升、日內高低幅度增加，但升幅開始疲弱甚或下跌，就要有所警愓。
關稅影響消失 股市更多看自身因素
日內瓦會議後，關稅對股市的影響已消失，股市更多看自身因素。中證監新規令資金由科技股走向金融股是一個因素，但經濟基本面也很重要。4月份社融數字其實很差，新增人民幣貸款僅2854億元(人民幣，下同)，企業單位貸款增加2495.2億元，住戶貸款減少5250.8億元。可以說，無論企業還是居民都有點「躺平」，而社融增1.16萬億元中，政府公債淨融資就佔去9729億元。
當然，4月份有關稅因素，貿易融資肯定受到影響，而短期宏觀局面是5月、6月有新一輪搶出口，企業和居民應該會好一點(但運費和原材料價格急升、美國客戶也可能壓價)。中長期的問題依舊，即宏觀債務高企下，利息支出蠶食企業利潤和居民收入，以及老齡化下需求減弱，至今也看不到中央有針對的措施出台。施政方向是穩住經濟總量，積極發展科技，避免涉及收入分配(讓中下層分享更多經濟成果)的結構性改革。
但中下層愈來愈艱難，其實也會拖累總需求，加上供應增加通縮壓力大，導致經濟上有好回報的項目不多，仍有資金的要麼買理財產品(4月份規模增加2萬億元)、要麼提前還款(居民長期貸款減少)，少數進取的就炒股票。資金由存款流向投資理財，是M2升8%優預期7.2%的主因，但反映企業狀况的M1則僅升1.5%，則連預期的3.2%的一半也不到。
阿里113元為不錯參考價位
騰訊(0700)業績不錯，周三晚ADR一度升4%，但港股這邊很多趁高獲利沽盤，最後微跌收市。阿里巴巴季度收入升7%略遜預期，市場最關注的阿里雲收入升18%，符合市場預期但未有任何驚喜，盤前股價受壓跌逾5%，盤前價約相當於123.6元，較港股昨日收市價則低約4%。阿里巴巴的設局是穩住淘天的基本盤，打好閃購大戰，積極發展人工智能和雲計算業務。最新季度業績不差，但電商要應付拼多多(美：PDD)，閃購要挑戰美團(3690)，人工智能和雲計算的對手有DeepSeek、百度(9888)的文心大模型，阿里現時約20倍市盈率，談不上很吸引，但跌下來會有支持，20周線約113元是不錯的參考價位。
