「美元霸權」終結言之過早
看事情，不能太表面，也不宜太簡化，不用急於下結論。趨勢往往是有的，但即使是股王，也不是一條直線上升。爆煲的企業，也往往有「迴光上」。強如美股，2000至2010年也迷失10年。就近期來說，港美股市都反彈至關稅「解放日」前的水平，但若投資者每天看着股價和新聞，很難不心驚膽跳。
近來，有關「美元霸權」終結的討論，又再熱鬧起來。不少人更經常提到「股債匯三殺」，指的是美股、美債和美匯都大跌。就在過去一個星期，我們又經歷了三次「危機」。先是上周末穆迪下調美國信貸評級，的確是大新聞。到周中，就是美國通過減稅方案，而市場似乎擔心會加劇美國財赤。新鮮滾熱辣，就是美國似乎對歐盟感到不耐煩，又再想祭出「極限施壓」，聲稱6月又要加歐盟關稅。同時間，特朗普「順手」也威脅蘋果，不在美國生產的iPhone，就要加關稅(留意，印度生產的也要收)。「關稅人」果然名不虛傳。
即使「東升」 也不代表可取代美
特朗普的反覆無常鬧劇，大家都已習慣。但「三殺」云云，卻真的是誇大。「美元霸權」終結，甚至「東升西降」也是言之過早。凡事不應如此直線思維，筆者的確相信，美國的綜合國力在衰落。但即使「東升」，也不代表可以取代美國，况且「東升」也不一定是中國，也不能排除美國之後中興的可能。
至於「美元霸權」慢慢淡出，是可預見的事情，可是這也不代表美元會大跌，更不代表不能買美債，不能買美股。大英帝國衰落多年，但英國股市最近還是不停創新高。
近期10年美債息升 的確有異動
說回來，「三殺」的講法，不知從何說起。媒體的報道，也有點偏頗。美股離歷史高位不過5%，什麼三殺？至於市場對美元失去信心，更是搞笑。不錯，今年美匯的跌勢有點急，但不見得是市場恐慌。美匯指數現於100水平徘徊，但在2022年聯儲局「暴力加息」之前，絕大多數時期，美匯指數都低過100。2020年時美匯指數跌至90以下，2018也是一樣，美元倒了嗎？更不用說，2008年金融海嘯前後，美匯指數甚至是70多。有人以為「美金不停貶值」，不知是何意思？至少相對於其他貨幣而言，美元比十幾廿年前強得多。
至於美債方面，近期10年美債債息一直升(也就代表債價在跌)，的確有點異動。2020年疫情期間，10年美債債息甚至低見0.6厘，現在升至4.5厘，一度逼近4.8厘，是令人有點擔心。特別是，現在理論上仍是「減息周期」之中，10年債債息卻沒有跌下來(再一次證明，聯邦基金利率和長債債息，往往並不同步)。
美國的財赤問題，眾所周知。特朗普的減稅方案，也的確可能令財赤雪上加霜。那個「關稅補庫房」的計劃，似乎不太可行。同樣地，大幅削減開支，效果也未見很理想。所以若說美債債息會再升高(也代表美債債價下跌)，美匯再下跌，也不出奇。
美或違約講法是天方夜譚
但若講到美國已不再可靠，甚至會違約，則似乎仍是天方夜譚。理論上，美元可以任印，不夠錢，就再印多點。代價可能是通脹升，但也不一定是日常生活物價，可能只是房價和股市狂升(2008年後的情况大約如此)。同時間，即使通脹大升，也不代表美國受害最多，可能出問題的是其他人。
在「解放日」時，美股兩日跌了10%，美債也急跌，當時就真的是「三殺」。隨後特朗普立即「轉軚」，放軟態度。說外國(特別是中國)在拋售美債逼美國就範，可能略為誇張。但該次「三殺」後特朗普立即有動作，似乎並非巧合。
換句話講，特朗普最怕債市危機，班底入面也有人勸阻。所以，美元霸權如此重要的東西，特朗普怎會自毁長城？連債價大跌他也擔心，他必定想盡辦法，不希望市場有半點懷疑美國有可能違約。
隨着特朗普如此反覆無常，就連歐盟也對美國充滿戒心。全球央行，的確很可能開始希望減少對美元的依賴。近幾年金價愈升愈有，央行增持是一大原因。可是，暫時仍未看到有任何貨幣，可以挑戰美元霸權，中國也肯定不想開放金融，不想讓人民幣自由浮動。所以美元霸權即使落幕，也只會是相當慢動作的事，大家不要將近期的走勢過分誇大。
李聲揚 獨立股評人
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