恒隆地產股息率高可留意
恒指昨日跌331點，收報24,035點，成交金額2444億元。美國通脹低於預期，中美又達成某程度的協議避免短期衝突，但全球股市本就反應不大，當中東局勢轉趨緊張便成了沽貨的藉口。港資股表現相對穩定，恒隆地產(0101)股息率仍然較高，可以望望。
美國通脹低於預期，市場對聯儲局今年減息期望也增加，理應對股市有利。但美股卻是衝高回落，市場可能已將很多利好反映了，又或者通脹偏低，開始有些初步擔心經濟比想像中弱。其實全球股市由4月低位至今升幅很驚人，任何調整都是合理甚至是應該的。若能回調多一些，配合經濟和通脹走弱，第三季開始炒減息，屆時投資機會將更多。
自去年「924」以來，內地和香港股市主要指數都有一個無形的頂部阻力，上證指在3400點，恒指則在25,000點，反而以高科技、新質生產力比重較大的深證指、科創50、恒科指等，相對高位仍有一段距離。以恒指來看，此前兩個頂部都是由科技股領軍，紅利股為輔助，但現在則是紅利股是主力，科技股則動力偏弱，這也反映在AH股溢價指數跌至2020年6月以來最低。倒是A股紅利板塊已上升乏力，而科技股早就失去動力，兩市成交金額近期都偏低。
騰訊阿里京東近期跑輸大市
但問題是，外資喜歡的其實是高科技、高端製造、有增長前景的企業，例如ATMJ、寧德時代(3750)、小米(1810)、泡泡瑪特(9992)等。恒科指近期雖然也是向好，但重磅股包括騰訊(0700)、阿里(9988)、中芯(0981)、京東(9618)等，在過去1個月全都跑輸恒科指，更別說恒指了。能跑贏的只有美團(3690)和小米，而指數近期更進一步由快手(1024)、嗶哩嗶哩(9626)等領升。可以說，外資暫時不認為中概科技股主力很吸引。
恒指主要動力其實來自國企，內銀內險、石油、電力等都大放異彩。理論上，這些都應該是被追求股息率收益的北水掃入，與外資無關，因為美國國債也有4、5厘，為何還要買內銀。也就是說，外資認為中概股定價已很合理，恒指其實是受惠內地低息環境，北水大舉南下掃紅利股，例如建行(0939)過去1個月已升了15%，遠遠跑贏全球絕大部分資產價格。
紅利股愈升愈不吸引
恒指短期表現仍不錯，但紅利股理論上是愈升愈不吸引的，而近期一個隱憂是連民生銀行(1988)也起飛，這是一間資產負債表應該有不少問題的銀行。若資金連民行也當作紅利股炒作，筆者有些擔心這個主題究竟尚有多大空間。一旦紅利股失去動力，恒科指又升不起，港股便會進入調整期。當然，鐘擺理論下，紅利股也可升得較想像中更高，筆者不會說現在就見頂，但若有不俗利潤，開始部分換馬至一些同樣高息、但相對穩健一些的股份也是可以考慮的策略。
昨日港資股明顯相當穩定，一來並非北水買入的對象，並不擁擠，二來設局仍理想，如拆息低企、聯儲局年底前減息幅度預期升溫、股市升也利好樓市氣氛等。估值上，以股息率來看，恒隆仍有7.8厘，這是在2024年派息按年減少逾30%後的水平，應有一定可持續性。
