特朗普三面開弓 下半年金價不差

踏入7月，回顧上半年，展望下半年，正合時宜。上半年金價走勢凌厲，屢創新高，基本上，一如本欄分析所指，特朗普政策不明朗主導。的確，由2024年底特朗普勝選，加上美聯儲揚言2025年提早完成減息周期起，金價先行整固，直到2025年1月20日特朗普正式就任，金價即開始回勇。

關稅戰慘烈 金價創新高

隨?特朗普展開其第二屆任期，標誌金融市場甚至全球經濟的動盪開始。初上任即雷厲風行，火速簽署多項行政命令，發揮非常時期非常手段，包括能源緊急法、邊境堵塞非法移民，各方面都有不尋常的大動作。論影響最大者，首推關稅戰，不是個別針對性，而是對全球各地貿易伙伴都有高關稅率。

如此背景下，金價上半年大部分時間走高，關稅戰愈演愈烈，金價屢創新高。4月份關稅戰最盛之時，正是現貨金歷史高位3500美元一刻。

可以說，上半年展現的是金價避險到什麼程度，但所避之險，非傳統意義的地緣政局升溫，而是跟美國在全球角色轉變，美元可能不再擔任全球儲備貨幣，以及美國債台高築、公共財政危機等，畫上等號。

隨?關稅戰緩和，即使以伊之爭牽涉核設施攻擊，亦無法帶動金價，以此觀之，金價升跌跟特朗普政策不明朗存在顯著正相關。

正如本欄分析，由2008年金融海嘯到2024年底，主導金價升勢的是美聯儲為首多國央行貨幣政策，當中量寬和減息，大大有利風險資產水漲船高，黃金具逐利與避險雙重特性，正好受惠。踏入下半年，對金價最關鍵分析是特朗普會否再開新戰場。

潛在政策風險多

下半年潛在事端，數不在少：首先，7月是貿易談判死線，據特朗普所說，不打算延遲，換言之，多國要把握時間提出美方滿意條件，換取取消超高關稅率。

世事是否如此順利，此其一。其次，美國預算案繼續惹來爭議，馬斯克跟特朗普隔空開火，將有何種程度牽連，以二人往績很難說，是風險所在，此其二。再者，美聯儲主席鮑威爾擺明車馬不減息，特朗普無可奈何，但會否老羞成怒亦難說得很，此其三。特朗普政策涉幾大風險，同時三面開弓，下半年金價不太差。

涂國彬

永豐金融資產管理

董事總經理

markto@wfgold.com

(本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股)