今年上半年國際金價上升約8%，表現不錯，惟踏入下半年卻轉趨波動，今次招商證券環球商品部董事總經理兼貴金屬亞洲主管張強生，以及道富環球投資管理黃金ETF策略副總裁徐志傑分析最新形勢，兩人均認為金價短期波動未完，惟每盎司1150美元料屬鐵底，故在1150至1200美元分段低吸值博率高。明報記者 葉創成
恒指上半年連升6個月累升17%後，7月初迎來下半年首個交易周，卻出師不利大幅波動。
安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強早前接受訪問時，指出「投資者在下半年宜密切留意美國長債息率及美元匯價走勢，假如資金流向逆轉，港股料再次受壓」。
既然股巿未明朗化，大家不妨轉而留意金價走勢。
張強生在2015年9月中接受《Money Monday》訪問時曾表示，「金價於1000美元被視為鐵底」，預料「金價在2015年第四季或2016年第一季下試每盎司1050美元後，可築底回升，若環球出現政治或金融不穩定的事件，金價2016年下半年可上望每盎司1300美元」。一如張強生所料，金價2015年12月3日跌至每盎司1046美元低位後即掉頭回升，2016年7月11日最高報1375美元，升抵其預測的目標價。
基金沽期貨
金價近日跌勢急
不過，金價走勢在過去一年轉趨反覆，於上月更開始展開跌浪，曾跌穿每盎司1220美元。張強生在接受今次訪問時指出，近期有基金在黃金期貨市場做淡，觸發跌浪，但他認為黃金基本因素仍然理想，料後市有調整無大跌，「可能是擔心美元匯價轉強或美國加快加息，基金近日在黃金期貨市場以空倉為主，但我覺得這些都是推低金價的人為藉口，在需求及供應等基本面利好金價的因素沒有改變」。
張強生又說，假如美股於本季出現明顯調整，環球股市料會跟隨，這樣將有利環球資金分流至黃金，「即使估值已屬偏高，美股今年以來仍然持續強勢屢創新高，對此我實在百思不得其解。無人可以準確預測美股何時下跌，但在高位的美股始終是一個隱憂，而金價則在相對低位，在每盎司1200至1220美元趁低吸納黃金是正確的」。
上季實質負利率收窄
增加黃金持貨成本
另一名黃金投資專家徐志傑則指出，雖然美國近月通脹持續回落，惟聯儲局仍於上月加息0.25厘，令當地實質負利率的情況有所改善；由於持有黃金無息收，實質負利率收窄便增加投資者的持貨成本，拖累過去一個月金價反覆下跌。
翻查資料，被聯儲局視為通脹指標的核心個人消費支出(PCE)按年增長率由2月份的1.8%連續4個月放緩至5月的1.4%，惟當局於上月仍決定加息0.25厘，將聯邦基金利率上限上調至1.25厘，故當地實質負利率已收窄至只有0.15個百分點。
美通脹下半年料升溫
有利金價回升
向前望的話， 徐志傑認為，黃金投資者應密切留意美國通脹變化，因為根據聯儲局主席耶倫的預測，美國核心PCE在下半年將會慢慢回升，向2%的目標邁進。由於目前市場普遍預期聯儲局於12月才會再次加息，假若未來幾個月美國通脹慢慢升溫，不推前當局的加息時間表，當地實質負利率將再次擴闊，有利金價表現。
另外，徐志傑強調，美元走勢對金價後市亦舉足輕重。他解釋，目前市場的焦點是美國總統特朗普能否在國會廢除「奧巴馬醫改」的法案，若成事的話，他將聲威大振，料可在今年餘下時間推進稅務改革及基建投資的法案，刺激美國經濟增長加快、通脹升溫，有利美元匯價觸底回升，利淡黃金後市。
首季黃金ETF仍錄得淨流入
雖然金價後市不明朗因素頗多，不過，徐志傑指出，去年持有實金的黃金交易所買賣基金(ETF)錄得220億美元的歷史最高淨流入後，今年首季再錄得46億美元淨流入(見圖1)，次季亦再有淨流入，反映資金仍然看好黃金中長線的表現。他估計，金價下半年將於1150至1350美元上落，由於金礦商的黃金生產平均成本介乎1100至1150美元，料金價若至該水平中國及印度央行將出手增持，為金價帶來強大支持。
從資產配置的層面出發，徐志傑認為，由於黃金與股票、債券及物業等主流資產的關連度低，將黃金加入投資組合內可以分散風險，故一般來說，投資者可把5%資產配置於黃金。
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