留意紅利股 中海油估值吸引
恒指昨日跌202點，收報24,998點，成交金額3914億元。受美團(3690)業績後急挫影響，港股再度下跌，但內銀股為首的紅利股先跌後回穩，普遍轉強支撐大市，這有可能是下一個資金流向的發展，值得留意。
美團業績比較弱，普遍認為全方位遜預期，燒錢後收入僅增11.7%，利潤跌98%。集團事前沒發盈警(也沒規定盈利跌多少要發)，盈利急挫令市場有點措手不及。王興預告第三季核心外賣業務或錄得重大虧損，集團會優先考慮市佔率，意味第二季業績尚未見底，因此短線會有大量基金的沽盤湧現，昨也見大幅低開後沽壓持續。
京東(9618)燒錢補貼後收入增加但虧損，美團收入增長不明顯但仍有盈利，背後原因，相信是京東進入一個新市場(外賣)，燒錢搶流量推高收入一定明顯，美團在原有市場與京東和餓了麼肉搏，自然會事倍功半，但在盈利層面也看到美團的效率和盈利能力依然高於對手。
美團效率盈利能力仍勝對手
業績會為短期股價帶來頗大沽壓，是筆者早前所指市場會評估中長期的結構性影響。美團明言對手的補貼力度仍在高位，集團會全力應戰，在第三季度業績前股價不易反彈。但要留意，京東第二季度EBITDA按年由135億元人民幣降至30億元人民幣，若第三季競爭更激烈，很大可能會出現淨現金流出，屆時三大企業均會有很大經營和財務壓力，補貼戰也可能出現轉捩點。
美團績後跌12.6%，也拖累阿里(9988)陪跌4.7%，兩者合計已拖累恒指220點。整體市况沒有如指數顯示般差，藍籌升跌比各佔一半，A股午後走高，恒指也能跟隨。受到寒武紀(滬：688256)急升破頂帶動，中芯(0981)升逾10%，沒有給予低買的機會，而牛股如中興(0763)也轉強再試高位，地平線(9660)績優下急升近15%，也反映資金風險胃納不弱。有種感覺是9月3日閱兵前股市不會有問題。
A股基本上仍是雙創領升，若趨勢持續便繼續跟進硬件科技、雙創ETF就可以了。但昨日也看到紅利概念開始回穩，例如國有內銀股全升，內險股多升，中海油(0883)績後也升4%。內銀股在7月11日前後見頂，這個也是多隻近期大牛股的起步位，此後內銀股基本上成了提款機，資金不斷沽出換馬至增長的股份。若內銀股以至紅利概念開始回穩，轉戰增長股的資金會減少，更多依賴槓桿型資金，例如融資買入。這些資金是有成本的，取態會更激進和快速，會令增長型股份波動加大，升跌都如此。
中海油派息穩定 進可攻退可守
暫時市場未看到風格轉變，只能說內銀初步回穩，增長型股在高位波動加劇。但客觀看，高盛日前給予寒武紀目標價1835元人民幣，是基於2030年的EBITDA、由49倍升至56倍而得出，在這個變化快速的領域，竟然可以推斷出6年後的EBITDA，還要是56倍，坦白說有點誇張。但市場確實很接受，昨日收市價已迫近1600元了，說不定今明兩天隨時就到價了。這也令筆者想起瑞銀在2007年給予神華目標價101元的奇異事件。當然升市莫估頂，筆者昨日也指寒武紀衝高回落但市底仍強，但無可否認增長股或多或少處於頗瘋狂的狀態了。
紅利股現在未必有什麼表現，但部分估值是吸引的。例如中海油，今年油價都頗低殘，但上半年盈利也僅跌13%，派息也大致穩定。現價才約6倍市盈率，股息率7厘至8厘，走勢上也剛破頂，是進可攻退可守之選。
