金價續有新高可見 逐利避險角度皆然

觀乎9月減息後，大家明白美聯儲數據為本，不多做也不少做，不因特朗普安插本身人馬米蘭入局而屈服，亦不會為面子而明知早前數據向下修訂而不肯減息。果如是，只要特朗普關稅戰影響經濟增長動力，最終反映在就業市場數據，美聯儲年內仍有起碼兩次減息，各減四分之一厘，有利金價。何?政策不明朗，只要特朗普一日在位，新高不絕出現。

金價與幣策轉變息息相關

一直以來，對於金價分析，認為兩大角度概括：逐利與避險。逐利不難明白，一眾風險資產一樣，任何有限供應資產，面對大幅度增長貨幣供應，最終資產價格相對於貨幣升值。民間謂之抗通脹，不應只從CPI或PPI等物價指數講，應從整體貨幣供應處講。

過去十多年，金融海嘯後量寬和超低息環境，固然大規模實驗，驗證上述想法正確。的確，2009年量寬剛開始時，金價最早對此有反應，觸底回升。此後十多年，大部分時間，金價跟當時貨幣政策動態息息相關，敏感度之高，可跟債市孳息以至利率期貨等相提並論。

至於避險，故老相傳，金價在戰爭或地緣政局不穩時，特別有效。有趣是，今年特朗普上場再任總統，直到近期才於9月減息，但金價屢創新高，顯然受惠其政策不明朗，帶來避險需求。

向上突破不是一招了，而是持續過程。畢竟，正如本欄一而再指出，只要特朗普在位擔任美國總統，正如其於2025年1月20日上任以來，外界擔心政策不明朗，自然產生避險需求，足以推升金價屢創新高。

特朗普仍在位 向上突破持續

何?，另一角度，特朗普與美聯儲之爭沒完沒了，人事任命也好，各種法律手段也好，最終損失必然是美聯儲作為央行的貨幣政策獨立性，美國人無可奈何，但各國外匯儲備，以至全球大中小投資者，都在減持美債美元，增持黃金，此為不爭事實。還未計及年內全球關稅戰，經濟轉差，就算特朗普不出擊以免美債利息支出難捱，美聯儲數據為本都要如上文所述減息，以作回應。

涂國彬

永豐金融資產管理

董事總經理

markto@wfgold.com

(本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股)