特朗普上場 美債牛市結束
[2017.01.04] 發表
【明報專訊】御峰理財董事總經理陳茂峰表示﹐踏入2017年，美國迎來不按牌理出牌的新總統特朗普。特朗普的經濟政策，走傳統共和黨利商路線，着重經濟發展，政府會減稅率、增開支，翻炒列根的老路。
特朗普當選後美孳息上升
這個新形勢下，美國通脹率往上、失業率下跌、經濟增長加快、利率趨升。從投資的角度看， 2017年不利美國債券。事實上，自特朗普當選後，美國各種年期和評級的債券孳息率都上升，宣告美國債券牛市終結。
陳茂峰指出﹐美國利率上升，也影響歐洲和日本。歐洲雖然還在推行量化寬鬆，日本儘管換花樣搞量化質化寬鬆政策(QQE)，但現在利率已經非常低，再下調的空間非常小。環球新興市場債券利率多跟隨美國利率定價。美國進入加息周期，新興市場政府債券便難獨善其身。高息的企業債也不見得能免疫，除非公司業績特別彪炳，信用評價大幅上調。
利率走勢主宰債券價格變化
陳茂峰續稱﹐利率走勢主宰債券價格變化，比較容易預測。股市形勢就複雜難測。一方面加息反映經濟在增長，公司盈利易有驚喜，能刺激股價。另方面加息即是折現率上調，不利股價。利弊相衡，孰輕孰重，不容易判斷。
在加息初期，投資者憧憬公司業務增長，股價多有表現。但在加息後期，盈利增長動力衰減，加息對股價有壓力。什麼時候是加息後期，是個動態的問題，現在還沒有頭緒。利率趨升的環境，不利有穩定現金流業務的公司股價。傳統的所謂高息股，例如公用股和收租股，收費增幅難以超越利率加幅，而計算股價的折現率隨利率上調，股價沒法不下跌。
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