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琤苀乾x龍認為,在資金外流的壓力下,香港銀行在今年中或以後時間調高最優惠利率的機會愈來愈高。(資料圖片)
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[昔日明報]

 
經濟
 琤苀乾x龍:市G似1997減股票增現金

中美兩國宣布擬向對方約500億美元入口產品徵收25%關稅,雙邊貿易戰雲密佈。今期專訪琤芼行私人銀行及信託服務主管陸庭龍,以及道富環球投資管理副總裁兼黃金ETF策略師徐志傑,分析最新形勢。陸庭龍在2015年底接受訪問時曾準確預測港股牛市重臨,並建議在投資組合重倉股市至40%,惟目前市場不明朗因素增加,他的投資策略變得相對保守,建議減持股票比重至25%,同時增持現金至30%,另債券、黃金及基金的佔比分別為25%、10%及10%。徐志傑則預測金價本季有望挑戰每盎司1400美元。

中美貿易戰升級超乎預期。美國在4月3日早上宣布根據《301調查報告》中國侵犯美國知識產權的結果,就相關約500億美元、1333種來自中國的入口商品徵收25%關稅,當中主要涉及高科技產品。

分析指美國此舉不只針對雙邊貿易平衡,而且試圖限制中國在科技領域的快速發展。中國商務部同日下午隨即反擊,宣布向美國同樣約值500億美元、106種產品徵收25%關稅,其中包括大豆、飛機和汽車等產品。

事隔不足兩日,美國總統特朗普4月5日又再發炮,批評中國不但不糾正不當的貿易行為,反而選擇性損害美國的農業及製造業,表明正考慮額外對中國的1000億美元入口商品加徵關稅,而中國亦隨即回應,如果美國真的這樣做,將立刻作出大力度反擊。影響所及,瓻全周下跌248點或0.8%,收報29844點,失守30000點心理關口。

陸庭龍在2015年12月21日出版專訪曾指出,美國聯儲局該月在2008年金融海嘯以來首次加息,意味美國經濟穩步復蘇,利好企業盈利,故股市是最值得看好的資產類別,可佔投資組合(不包括物業)40%,另持有25%債券、15%基金、10%黃金及10%現金(見圖)。

料港銀最快年中調高最優惠利率

在港股面對中美貿易戰衝擊的關鍵時刻,今期專訪陸庭龍就投資新形勢把脈。他的看法明顯較2015年12月時保守得多,更將早前市場熾熱的投機氣氛與1997年股樓爆煲前相提並論,「在1997年正值香港準備回歸,市場情緒十分樂觀,目前有些[象與當年相似,例如樓市及股市等資產價格在早前一兩年已向好的基礎下,再於短時間內上升很多,升幅十分誇張,去到一個偏高的水平」。

事實上,瓻今年1月曾勁升逾一成,創33484點歷史新高,而中原城市領先指數(CCL)最新報177.61點,首季升幅達7.6%。

陸庭龍回憶道,亞洲金融風暴於1997年7月在泰國爆發,起因是「資產價格暴升後資金外流引致大型跌市」,此後危機於10月席捲香港,當時隔夜香港銀行同業拆息(HIBOR)曾升至300厘,最優惠利率亦升至逾10厘;在資金成本急升下,香港股樓隨即大跌。

他認為,香港目前資金仍然充裕,資金成本仍然很低,這是現市G與當年最大的不同,惟他預測,由於1個月倫敦美元同業拆息(LIBOR)已較1個月HIBOR高近1厘,在聯繫匯率機制下,近日愈來愈多資金沽港元買美元套戥賺息差,故港匯正逼近7.85的弱方兌換保證,料香港銀行在今年中或以後時間調高最優惠利率的機會愈來愈高,「如果美國聯儲局一直加息,而香港銀行繼續不跟加的話,息差持續擴闊始終會令港匯跌至7.85,屆時金管局料增發短債抽走市場的流動性,令HIBOR回升,這樣套戥的成本便會增加,投資者便不會一窩蜂沽港元買美元,港匯亦可望從7.85回升;隨笒IBOR回升,銀行便需要考慮是否調高最優惠利率了」。

不明朗因素增 現入市如接飛刀

目前香港大銀行的最優惠利率為5厘,陸庭龍強調,他並非預測該利率將像1997年時一樣升至10厘之上,但他認為投資者應該有心理準備,香港將會跟隨美國加息,故港息已經見底,進入上升周期,「即使加息速度很慢、力度較弱,但始終是已經見底,消除息口繼續在低位停留的預期」。

除了預測港息在今年中或以後回升外,陸庭龍認為,中美貿易糾紛持續亦令投資市場不明朗因素增加,「中美貿易戰將如何發展,並無任何經濟模型可以預測,大家都計唔到數,因為結果要取決於中美政府的取向,投資者目前入市買風險資產,等於接空中跌下來的飛刀,接到便不會受傷,接不到便隨時被插到滿手鮮血;在難以預測的情G下,唯一可以做的便是調整資產配置,分散風險,增加現金的比例,相對上保守一些」。

增持現金至30% 觀望中美貿易戰

在陸庭龍最新建議資產配置(不包括物業)中,相對雁垓{金,佔比高達30%,另持有25%股票,25%債券、10%黃金及10%基金(見圖)。陸庭龍指出,是次在投資組合中建議增持現金,可做1至3個月的定期存款賺息。

跟蚙[望中美貿易戰的發展,若3至6個月後最終和氣收場,投資者便可將10%現金重新買入股票。

雖然是次減持股票佔比至25%,惟陸庭龍強調,港股中長期仍有不少投資機會,只是因應短期不明朗因素增加,作戰術性減持,「不同股票會有不同走勢,不一定跟隨大市上落,例如個別科技股的產品及服務推陳出新,而人口老化亦會為醫藥股帶來機會。我覺得在目前市G下,投資者的核心持股應該是一些派息理想的大藍籌,進可攻退可守,同時也要投資一些科技股及醫藥股作為『拳頭股』,後者股價一旦上升,升幅可以倍數計,帶動整體組合的回報」。

陸庭龍又指出,除現金外,股票在眾多資產中流動性最高,亦是股票在目前市G下的優勢,「假如外圍有何風吹草動,只要在港股交易時段內,投資者可在短時間如5至10分鐘便沽貨離場。買債券或買樓便不可以了,債券要經場外買賣(over the counter),買賣雙方同意價格後才可成交;買樓的流動性更低,業主需要找到買家才可賣樓,假如市G欠佳的話,例如我在1997年便曾有經驗,放售物業一年也沒有買家來睇樓,流動性是很弱的。所以在風險管理的前提下,股票既然流動性最高,風險相對亦較低」。

金融公用企業短債 息率可達3厘

雖然債券流動性不及股票,而且美國早於2015年底已步入加息周期,香港於今年中或跟隨美國加息,理論上不利債價,惟陸庭龍認為,投資組合中仍應持有25%債券,當中可吼2至3年存續期(duration)的金融及公用企業債券,目前其債息可達2.5厘至3厘,「買債券的最大好處,是持有一日便收息一日,而且息率亦高於定期存款,是投資組合中不可或缺的一部分;另外,若債券存續期是2至3年相對短期的話,投資者可以持有至到期取回本金,不需要理會期間的價格波幅」。

 
 
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