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瑞士寶盛Bhaskar Laxminarayan認為,中國及印度兩個人口大國在未來10年將貢獻全球經濟增長近五成,經濟增長便會帶來投資機會,故他對中資股樂觀。
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[昔日明報]

 
經濟
 瑞士寶盛Laxminarayan:
中國經濟向好 毋懼美加息貿戰

美國聯儲局早前加息0.25厘,並且上調下半年加息次數的預測至兩次,加上特朗普一再宣布向中國產品徵收關稅,令港股避險情緒升溫;今期專訪瑞士寶盛私人銀行亞洲投資總監兼投資管理部主管Bhaskar Laxminarayan,以及貝萊德新興市場債券產品策略師Ernesto Bettoni分析最新形勢。Laxminarayan認為,雖然外圍不明朗因素多,惟中國經濟向好,中資股仍有不少投資機會;Bettoni亦相信新興市場基本因素理想,短期調整反而是低吸良機。

美國及歐洲的貨幣及貿易政策轉向,對港股影響深遠——聯儲局在6月13日宣布加息0.25厘,並且將今年的加息次數預測由3次調高至4次,意味下半年仍會再加息兩次,而歐洲央行隨後亦宣布將於今年底結束量寬(QE)買債計劃,意味兩大央行齊齊收水;15日美國白宮宣布下月開始對價值500億美元、逾千項的中國商品徵收25%關稅,中國16日凌晨隨即反擊,宣布對原產於美國的659項約500億美元進口商品加徵25%關稅,大部分徵稅項目同於下月6日生效。

安聯環球投資策略師杜納恩(Neil Dwane)在上期專訪已從經濟及政治角度解釋,何以中美兩國要達成貿易協議的難度頗大;今期訪問的瑞士寶盛是歐洲領先的私人銀行,至4月底資產管理規模達4010億瑞士法郎,而Bhaskar Laxminarayan這名印度人作為該行亞洲投資總監及投資管理部主管,由他從歐洲及亞洲角度看環球投資大勢,同樣值得參考。

美加快加息 料長債息明年見3.5厘

Laxminarayan接受訪問時分析,近年環球經濟持續增長,雖然貧富懸殊有愈來愈嚴重[象,但實際上社會基層在醫療、教育及生活質素等方面均有顯著改善,只是增長速度不及富豪快,故投資大形勢向好,可望支持股市牛市延續。而目前最大風險是由聯儲局引領的環球央行抽緊銀根措施,到底會為股市帶來多大的影響?「美國通脹終於也達到聯儲局的目標(編按:美國個人消費支出PCE在3月及4月均按年增長2%),這樣的話,假如當地經濟持續理想,包括本月加息在內,聯儲局截至明年底料會加息6次(編按:即聯邦基金利率屆時將升到3厘至3.25厘),而長債息率會率先反映加息的影響,料美國10年期國債孳息率在未來12個月升抵3.5厘至3.6厘;另聯儲局在去年10月率先縮表,估計歐洲央行也會跟隨收水,未來兩年全球主要央行的資產負債表規模將從高位回落(圖1)」。

美國勞工部於2月初公布強勁的就業數據後,市場已預期聯儲局將加快加息,美股該月曾顯著調整,拖累環球股市急跌;不過,美股三大指數道指、標指及納指6月中旬分別跌0.89%、升0.02%及升1.32%,後者更創歷史新高,可見市場對聯儲局收水的憂慮已放緩。Laxminarayan認為,聯儲局有能力持續加息縮表,反映美國經濟穩健向好,而收水是避免經濟過熱、延長擴張周期,此舉會為股市帶來波動,但不會令牛市終結,「雖然目前股市估值已不再便宜,但只要經濟向好趨勢不變,我們認為仍然要投資股票」。

留學年輕人回流 成中國科技生力軍

與美股比較,港股表現失色,瓻於6月11至15日全周下跌648點或2.1%,除了美國加快加息困擾大市外,中美正式開打貿易戰亦是重大負面因素,尤其是美國向華入口徵稅的產品主要涉及「中國製造2025」領域,壓制中國科技發展的取態明顯。

不過,Laxminarayan指出,目前中國雖在晶片技術落後美國多年,但在電動車、電池、電腦及互聯網應用等領域的發展不亞於美國,甚至是領先全球,故他不相信美國借徵收關稅便可以收拾中國。

根據瑞銀研究報告,中國內地出國留學的年輕人自2008年起再次加速增長,至2016年已達50萬人,而當年在海外升學後回流內地的人數亦達40萬(圖2),Laxminarayan分析,這些人才都是內地經濟及科技發展的動力所在,「在10多年前,中國年輕人到海外升學後,一般不願意回國,因為在西方國家有更好的工作機會及生活環境;但近年情G已出現變化,中國留學生在海外大學畢業後,急不及待便回國發展,這些人才的實際行動,說明目前中國有更多和更好的機會」。

中國幅員遼闊如歐洲 不同省份各有機會

Laxminarayan指出,雖然目前美國仍是全球最大的經濟體,但他預測,中國及印度兩個人口大國在未來10年將貢獻全球經濟增長近五成,經濟增長便會帶來投資機會,故他對中資股樂觀,「中國這麼大一個國家,每個省便等於歐洲一個國家,而暫時不同省份處於不同經濟發展階段,亦有不同戰略定位,我覺得對投資者很有吸引力」。

另外,隨茪什篣g濟成功轉型,MSCI中國指數去年勁升52.6%,表現在環球主要股市中一枝獨秀,而今年以來仍繼續錄得升幅;作為比較,雖然莫迪於2014年出任印度總理後曾帶來改革憧憬,惟MSCI印度指數當年上升24.4%後,過去3年已跑輸中國股市,今年更錄得跌幅。

雖然印度人口與中國相若,但去年印度GDP只相當於中國的約兩成。Laxminarayan指出,印度經濟增長潛力優厚,不缺資金,但政策執行力有待改善;且印度多個民族都有自己的語言,國內主要語言便有4種,不同地方的方言逾30種,語言溝通成為經濟發展一大難題;相反,中國人有共通語言,可以提高人力資本(Human Capital)的效率。

 
 
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