加元兌人民幣匯率走勢簡析
人民幣邁出國際化步伐、其離岸市場逐步形成以來，由於外匯管制，存在在岸市場(中國境內)和離岸市場(中國境外)兩個人民幣匯率。兩個市場的價格形成機制不同，其價差受人民幣升值預期變動等各種因素影響。隨着人民幣國際化步伐加快、中國政府對跨境人民幣資金流動的監管逐步放鬆、以及跨境套利交易的存在，在岸和離岸市場價差較之前已大幅收窄。簡便起見，本文以加元兌在岸市場人民幣匯率作為分析對象。
人民幣匯率改革以來，加元兌人民幣總體呈貶值趨勢。2013年以來，由於美元兌加元升值趨勢明確，而美元兌人民幣雖然波動加大、但整體升值幅度並不大，加元兌人民幣匯率因此呈明顯下跌走勢。截至5月15日收盤加元兌人民幣匯率為5.1660，3月中旬一度跌至4.8700附近，較2013年初高點下跌近23%。以下對近期加元兌人民幣匯率走勢進行簡要分析和展望。
一、美元兌人民幣匯率
1、貨幣政策方面，美聯儲貨幣政策趨於正常化的路徑已較為明確；而中國央行在國內經濟增速下滑的背景下年初以來進行幾次降息降准操作，未來進一步寬鬆的壓力仍存；經濟增長和貨幣政策走向的不同令人民幣存在一定貶值壓力。
2、近幾月的數據顯示中國出口明顯下滑，2015年經常項目順差可能明顯下降，而對外投資方面中國已經成為資本淨輸出國，國際收支日趨平衡將降低人民幣升值壓力、給予其一定貶值空間。
3、中國政府正積極推動人民幣國際化，傾向於維持人民幣幣值相對穩定，人民幣如大幅貶值將降低其吸引力、不利於該進程。同時，人民幣出現大幅貶值亦不利於企業層面的「走出去」和國際化發展。
4、近期李克強總理在接受媒體採訪時表示不希望看到人民幣繼續貶值，依靠匯率貶值刺激出口將使經濟結構難以得到調整，該言論一定程度上表明了中國政府關於人民幣匯率的官方態度。同時，如果放任貶值預期形成將可能造成較大規模的資本外流，從而對資本項目逐步開放和整體經濟發展等各方面造成負面影響。
綜上，年內人民幣出現較大幅度貶值的可能性不大，美元兌人民幣匯率預計在6.1500-6.3500的區間震盪，保持相對穩定、同時人民幣小幅貶值的可能性較大。
二、美元兌加元匯率
上期文章中筆者已從經濟形勢及貨幣政策走向、國際油價走勢、長期利率走勢、技術面等幾方面對近期美元兌加元匯率進行分析。受美國經濟增長暫時放緩、美聯儲關於加息的態度趨軟、技術面調整等因素影響近期美元將呈現階段性回調走勢，下方主要支撐分別在1.2000及1.1700一線；中期來看，由於在經濟增長、貨幣政策走向、長期利率水平等各方面更具優勢，預計美元兌加元走強的整體趨勢仍將不變，上方重要阻力在1.2700-1.2800區域。
結合上述兩方面來看，近期加元兌人民幣匯率將繼續呈震盪反彈走勢，波動區間預計為5.000-5.3000；一旦美國經濟恢復向好，美聯儲加息時間進一步明確，美元結束回調恢復走強，加元兌人民幣匯率將可能重回弱勢格局。加元兌人民幣、美元兌人民幣及美元兌加元匯率走勢對比見下圖。
從更長的周期看，由於貨幣超發較為嚴重(截至2014年底的過去十年間，中國、美國、加拿大廣義貨幣M2的增速分別約為485%、182%、204%，同期GDP增速分別約為396%、137%、206%；2014年底M2與GDP之比分別約為193%、69%、57%)，國內通脹和資產價格高企，人口和WTO紅利已基本殆盡，如果不能實現有效的經濟結構轉型升級，提高產品技術含量和競爭力，並控制貨幣發行規模，未來人民幣存在出現較大幅度貶值的可能性，但目前來看最近兩到三年內似乎還看不到這種情況出現。
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