宏觀策略拆倉
李順威
昨天(3日)上證指數跌0.38％；美股指數反覆，標普500高開後即下跌，低見1,872.23，收1,912.53，升9.5；美元兌主要貨幣多跌，美元兌日圓跌至117.77，歐元升至1.1112；商品貨幣──紐、澳、加元上升；西得州期油升；3月美國息率在0.5％至0.75％之間的機會率為12％(日前12％)，6月加息機會率24％(日前29％)；美10年期債息升3.6點子，至1.8809％；昨天走勢是早市延續基金沽售，尾市沽盤停。
人民幣匯價上升，新年前銅價空倉回補，油價企穩，這本是股市好消息；但美股中段前卻遇到很大沽售，特別的是，美國原油存貨上升780萬桶，但消息對油價沒有構成負面影響，油價(見圖)反而由29.4美元升上32美元。
能源股普遍反彈，經濟敏感的周期股──工業股逆市上升；但銀行股、科技股和生化科技股全遇沽售；Gilead業績優於預期11％，市盈率只有7倍，股價在業績消息後雖上升，但也不能支持生科股指數；谷歌宣布業績後的升幅不但完全掉去，更低於公布前水平；微軟走勢同一情况，因業績理想而出現升幅全部失去。
現在的形勢其實很簡單──基金程式盤主導一切，什麼基本因素一切都不用說；更明顯的是長股票、長高息企債、長美元/沽空債券、沽空原油、沽空新興市場的流行宏觀策略正在拆倉；昨天的走勢便是明顯反映這情况：股市跌、美元跌，油價升、油股升、新興市場交易所掛牌基金早市逆市不跌；油升、股升的規律在早市行不通，也是如此理解。
市場消息指對冲基金和國富基金大手沽貨，之前的流行策略和賺錢策略全部平倉；谷歌、微軟這些優質股票的沽售，只能放在這角度才能理解。
生化科技股是高啤打中的高啤打，二、三線生科股變成提款機；歐洲和美國財務股更表現差勁，國富基金是銀行股大沽家；冲消時間，沽盤停止，大市反彈；美股走勢是期指帶動，大市升跌是盤路導向；宏觀策略拆倉既急且劇，很恐怖，但也會提供很多個股機會。
截至1月29日止1周，反映對冲基金傾向的非商業倉期貨未平倉合約顯示10年期債淨長倉增加112,287張，至44,541張，標普500淨空倉減少10,478張，至23,581張；納指100淨長倉增加243張，至5,816張；細價股迷你期指淨空倉減少6,144張，至48,740張；黃金淨長倉增加15,346張，至59,040張；白銀淨長倉增加8,628張，至37,586張；銅淨空倉減少6,579張，至36,827張；西得州期油淨長倉增加26,338張，至205,710張。
