市場形勢
[2016.12.27] 發表
Jeff Lee
現在形勢焦點是債券息率(圖一)上升美元向上引發的波動。債券息率上升是因為環球央行修訂寬鬆政策和通脹預期上升。有關因素多少已經被息率反映了，跟着第一季歐美日本央行更動政策的程度相信不會很大，要留意的是通脹預期(圖二)也從高位回落，因此息率再持續攀高的機會下降。但債息急升波動還需要時間消化。
影響債息上升的另一個因素是美息上升，資金流出新興市場，湧入美國，環球央行為了應付資金外流於是沽售外匯儲備沽售美國債券，美國債券息率向上，又吸引更多資金流入美國，做成特別循環。中國資金外流人民幣下跌中國外匯儲備下降便是一個標誌。
中國資金外流成了影響環球市場的重要因素。以往中國資金的影響主要是指中國的美元資產，現在還包含了人民幣持有者沽售人民幣轉入其他資產的情況；市場便認為商品市場的揚升是人民幣貶值的一個衍生效應。中國收緊資本帳，本土投資者將人民幣存款轉至其他資產。中國黃銅入口最近顯著上升。中國商品入口量增加，但中國固定資產投資並沒有增長，反映商品入口並不是投入實體經濟。商品存貨上升可以視為中國投資離開人民幣的一個途徑。中國M2與名義生產總值比例持續上升。中國流動性上升，但又擔心人民幣貶值，於是商品成為半美元資產。中國當局限制黃金入口，限制收購合併以防止資本外流，因此商品市場成為一個投資工具。
隨商品價格上升，特別是原材料，中國息率近日飈升，人民幣不穩定以致中國股市波動，有可能引發商品概念(股/匯/商品實貨)調整。
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