瑞信謝琳：看好大陸電動車
及5G增長機遇
在騰訊(0700)及友邦(1299)帶動下，恒指11月17日微升78點或0.3%，收報29199點，今年以來勁升32.7%，再創近10年高位，今期專訪瑞信私人銀行及財富管理部大中華區股票研究主管謝琳，分析最新形勢。謝琳估計，恒指在未來1年表現將放緩，建議轉為聚焦國策推動電動車及第五代流動電話(5G)所帶來的投資機會。
瑞信謝琳接受訪問時表示，大陸政府已表明希望在2030年開始全國禁止銷售汽油及燃油車，轉為以電動車取代，故不少中資汽車股已積極研發產銷電動車，成功轉型者將迎來盈利高速增長期。
另外，她指出，大陸正積極研發第五代流動電話(5G)制式，爭取在2020年實現商業應用，此國策將為電訊設備股帶來大量訂單，預料相關股份升浪未完。明報記者 葉創成
建銀國際證券研究部董事總經理兼聯席主管蘇國堅在上期的專訪中預測，恒指短期尚未見頂，惟能夠突破30000點的機會不大，預料年底回落至28000點。既然估計大市在年底前先升後跌，他建議採用攻守兼備的策略，既買高啤打系數(beta)的保險股及銀行股，也買防守性強的醫療股及必需消費品股。
結果恒指上周曾升破30000點後回落，再創近10年高位。由於九倉(0004)向股東分派九倉置業(1997)，故恒指成分股的數目暫增至51隻，惟當中僅14隻股價在11月中錄得升幅，當中表現最好的友邦、騰訊及平保(2318)分別上升7.0%、4.7%及4.0%，分別貢獻恒指164點、156點及50點升幅；11月17日股價持平及下跌的藍籌股分別有1隻及36隻，可見成分股中跌多升少，恒指升勢主要由個別保險股及科網股貢獻。
上期測中醫療股跑出 微創升逾6%
至於蘇國堅點名看好的醫療股石藥集團(1093)以及記者推介的微創醫療(0853)，11月17日股價均分別上升2.6%和超過6%，表現均跑贏大市，可見在藍籌以外，仍有不少賺錢機會。
今期訪問的瑞信謝琳，她同樣不排除恒指短期仍有上升動力，建議短期可留意內銀及內險股；惟若看得比較長線的話，她預測恒指成分股明年盈利增長將放緩，故予恒指12個月目標價28000點，與上周五收市價29866點比較，有約6.3%的下跌空間。
經濟放緩人幣貶值 後市兩大風險
謝琳分析：「上月閉幕的十九大就領導層的人選塵埃落定後，市場目前的焦點是即將召開的中央經濟工作會議，該會議將總結今年的經濟工作，部署明年的經濟工作，當中包括推出新的經濟措施，此舉對不同行業或板塊將有不同影響，但總的來說，外界預期大陸明年經濟增長將較今年放緩，這樣的話，在大陸營運的上市公司經營環境料不及今年理想，故中資股盈利增長無可避免會放緩」。
她又提到，由於中央推行去槓桿政策，中國10年期國債孳息率11月中已逼近4厘大關，預計該息率明年將進一步上升，在長期資金成本向上的情况下，企業的利息開支會增加，此舉亦不利中資股盈利表現。
另外，謝琳預測美國聯儲局在下月加息0.25厘後，明年至少仍會加息2次，而期內人民銀行加息機會卻不大，故中美兩國的息差變化將促使人民幣兌美元貶值。
她認為，由於恒指近半成分股的盈利以人民幣列表，而港股則以港元買賣，若人民幣貶值，中資股的盈利由人民幣折算為港元後亦會減少，此一因素亦將對恒指有負面影響。
騰訊估值已偏高 再升難度增加
騰訊股價今年以來上升逾1.1倍，單一股份貢獻恒指逾2100點升幅，不少投資者認為，若要恒指轉勢下跌，前提是騰訊出現明顯調整，惟這情况短期內料不容易在該「科網股王」身上發生。
謝琳指出，騰訊眾多業務無疑具備增長亮點，但她預測大陸經濟增長放緩及人民幣匯價下跌等負面因素，同樣會對騰訊有不利影響。
謝琳又提到，由於香港使用國際會計準則，故投資者分析騰訊的財務報表時，應該着眼於其非通用會計準則(non GAAP)的盈利，則騰訊第三季盈利按年增長45%至171億元人民幣，首三季則增長44%至477億元人民幣。
就此分析，騰訊股價經過近日急升後，其今年預測市盈率已高達52倍，故市盈增長率(PEG)亦已高於1倍，屬偏貴水平，短期出現調整不足為奇。
謝琳在去年1月4日接受專訪時曾預測，「新經濟股料續領跑」，並指「大陸文化、康樂及教育屬未成型的新興行業，即使近年這些公司陸續上市，惟市值仍然較低，由於行業需求不斷增長，其盈利上升空間很大，記者當時因此推介楓葉教育(1317)，該股股價至今勁升138%，與騰訊一樣屬期內的「倍升股」。
2030年起或禁售燃油車
電動車乘勢而起
在是次訪問中，謝琳強調，投資者若要發掘具盈利增長潛力的股份，除了中資科網龍頭股外，亦可以留意國策推動發展電動車所帶來的結構增長機會，「中國政府已表明希望在2030年開始全國禁止銷售汽油及燃油車，這即是說大陸居民日後一定要使用電動車，而我估計未來10年鼓勵電動車發展的政策會陸續出台。中國有14億人口，市場龐大，在政策推動，電動車的增長潛力不容忽視。
大家也留意到近年國產智能手機憑着核心技術突破、成本優勢及市場定位，搶走國際品牌不少市場份額，我估計大陸若於2030年起全面使用電動車，暢銷的並非國際品牌，而一定是國產品牌，受惠於此一趨勢的不止現有大陸電動車生產商，亦包括由傳統汽車轉型至電動車的生產商。
當然，目前幾乎每間大陸車廠都宣布要發展電動車，投資者日後便留意其生產出來電動車到底有多少『馬力』，分銷網絡是否到位，以及定價水平能否為大眾所接受」。
5G投資額料較4G高 利電訊設備股
另外，謝琳預測大陸正積極研發第五代流動電話(5G)制式，爭取在2020年實現商業應用，未來電訊營運商將就此作出巨額資本開支，也就是說電訊設備股將迎來大量訂單，而市場對此亦早有預期，故電訊設備股股價今年以來大幅跑贏電訊營運商(見圖)，料此趨勢仍會持續，「幾年前由第三代流動電話(3G)升級至第四代流動電話(4G)制式，投資最多的是某大電訊營運股，因為其市場佔有率高達八成，並且現金充裕，要承擔起推動行業發展的使命，我估計日後投資時5G它也會擔當同樣重要的角色。
另外，目前市場憧憬5G的投資額將比4G更高，待日後電訊設備股落實取得相關訂單時，其股價走勢料更上一層樓」。
謝琳小檔案
●現職瑞信私人銀行及財富管理部大中華股票研究主管
●加入瑞信前曾任職未來資產證券(香港)有限公司的亞太區消費品研究部主管、亦曾在摩根大通證券及瑞銀證券亞洲負責研究H股及A股消費品行業公司，並且於1994年在怡富證券展開研究事業
●美國華盛頓大學工商管理學士學位，主修會計及財務，也是美國合格註冊會計師
