基金動向

上周環球股市多升，背景是基金部署審慎。七月份美林美銀基金經理調查顯示股票比重下跌至2016年11月以來最低水平。自從2017年1月以來，新興市場首次空倉居多。歐元區股票(圖一)長倉是2016 20月以來最低水平。基金7月份現金水平由4.8下跌至4.7，仍然是高水平。美林美銀牛熊指標報2.3，接近極端看淡的相反買入水平。

界別部署方面，環球銀行股比重是兩年半以來最大跌幅，結果上周環球銀行股頭顯著反彈)。持有動力科技股仍然是最擁擠交易，結果面書和Netflix的大跌應該使不多基金損手。

貿易戰爭被基金經理認為是最大的市場風險，增長和盈利預期下跌至2016年2月以來低位。結果歐美達成貿易協議，貿易戰爭指標反彈。17%基金經理認為黃金低於估值，是有調查以來最高數字。暫時黃金仍然是低位徘徊。

貿易戰爭的影響其實有些時候是被誇大了的。中國股市(圖二)疲弱，通常解釋是貿易戰爭的影響。但其實中國股市的出口比重並不大。上海SSE50指數接近一半的公司在最近的公布年度完全沒有海外營業收入。但是該指數全年下跌13%。指數內海外營業收入超過10%的公司影響了下跌幅度的0.62。出口量最大的公司(海外營業收入80%以上) 的中國鉬業下跌7.3%，反而相對表現優於指數。50間公司之中有44間公司下跌，但在其餘上升的6間公司之中，有2間是出口商。因此貿易戰爭看來並不是影響中國股市的主要原因。同時，中國股票在貿易戰成為頭條之前已經出現弱勢。更影響中國股市的是人行政策。上周中國股市反彈便是因為人行開始放寬。

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