市場的憂慮

[2020.07.20] 發表

環球股市多升，但憂慮不少。政治方面，拜登聲稱股東資本主義時代已經過去，美國企業需要交稅。特朗普打算禁制抖音、限制與西藏政策有關中國官員入境、甚至有打擊香港聯繫匯率的計劃。有關後者的內容是限制香港銀行買入美元，不過這只是美國國務卿顧問提出討論，尚未達到遞交白宮的層次，而且有不少反對意見認為此舉只會傷害香港銀行和美國，對中國影響不大。有消息特朗普政府將會限制聯邦合約給予一系列中國公司包括華為、海康威視等。不過，正正因為美國大選在即，根本性改變反而不易出現，波動易生，但趨勢難改。

另一方面，新冠肺炎感染/入院個案上升，Bernstein估計美國感染個案會在七月中上升至10萬人一日，死亡人數亦會上升。然而事實上死亡率仍未上升，時間愈長，疫苗或特效藥便有機會面世。

市場方面，摩根大通警告市場流通性仍然未能回復正常，因此處於不平衡狀態很有危險出現震盪；標普500迷你期指的流通性深度只有3月調整之前的60%，外匯市場的流通性如履薄冰。更不要說對股市股值過高的憂慮，很多分析認為股票風險回報不吸引，美國股市升市是主要是希望和夢想。問題是這些憂慮在升市之前不是已經出現了嗎?

近來另一個憂慮是聯儲局資產負債表收縮。聯儲局資產負債表在7月8日一個星期下跌880億美元至6.97萬億美元，是11年來最大的一個星期跌幅。但主要原因其實是回購合約到期。回購合約下跌610億美元至零，也是10個月來首次銀行不再需要尋求聯儲局回購支持，反映市場回復正常。

如果局勢穩定，聯儲局可能會減少買入企業債券。

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