科技股和債券的關係
[2021.04.03] 發表
美國科技股一向是市場和投資者最中意的股票投資對象。2020年新冠肺炎傳染病大爆發時候，大科技股不跌反升，竟然成為避險天堂。但在踏入2021年之後，科技股卻又由高位下跌，遠遠落後大市(圖一)。3月底時候，標普500上升5.8%，納斯達克指數只是上升1.97%。科技股下跌有很多解釋，股價昂貴當然是最簡單的一個說法。但亦有從股票和債券關係來分析。
美林美銀策略師Andy Pham分析科技股和債券的關係，認為大科技股的根本性質是久期交易。在疫情爆發時候經濟增長下降，投資者買入大科技股，原因是他們的長期盈利以紀錄性利率折現過來顯得吸引。但當美國經濟反彈，債券息率上升，科技股便變得沒有那麼吸引，而且美國科技股現在的風險比2013年收縮資產負債表時還要大。
科技股之前是市場的寵兒，但今年表現失色，美國納斯達克指數在今次跌市下跌12%，走勢使到很多根據大價股指標買賣的基金出現問題，尤其是60/40組合。基金經理Jeroen Blokland以反轉股息率計算久期風險，60%標普500 / 40%債券的組合久期處於20年高位。科技股比重增加，使到股票的久期上升，加上債券的久期也上升，於是整個組合久期拉高。投資者為減低久期風險，於是沽售科技股。
以上說法是否成立見仁見智。有沒有影響，應該是有的，但有多大則沒有肯定的答案。如果根據這個觀點的邏輯，只要債券息率繼續上升，科技股就會一直下跌。撇開理論，大家看看以往債券息率上升時候 (圖上有方格的地方) 納斯達克指數的表現(圖二)，就知道這個說法不值一提。
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