【明報專訊】盛傳國務院總理李克強要「暴力救市」，但市場卻愈來愈多人擔憂股市暴跌會演化成系統性金融危機。本報專訪一向看淡A股的美銀美林全球研究部中國策略分析主管崔巍，他認為中國政府已經被股市「綁架」，A股此刻估值仍屬昂貴，然而繼續下跌將導致傳染性恐慌，造成系統風險。因此，政府只能動用各種力量，全力維護股市高估值，最終一旦「政府軍」撤離，將造成更大下跌。交銀國際首席策略師洪灝亦認為，官方的托市措施只有短暫效果。

美林：似雷曼 不知風險在哪

崔巍表示，由於金融系統不透明和交叉監管，導致政府不知道場外配資風險究竟有多大，也無任何數據。他認為，現時情形類似美國雷曼事件，「不知道風險在哪�堙v，所以導致傳染性恐慌。他稱，股市的損失，最終是由銀行、券商以及投資者共同承擔。銀行資本金大約10萬至11萬億元(人民幣，下同)，券商資本金不到1萬億元，市值蒸發20萬億元，對於券商和銀行損失很大。

崔巍預期A股短期穩定，即「不會大跌」，因為政府會出來「埋單」，央行會通過借貸等手段幫助市場。然後，一定時期之後，政府需要撤出，屆時只會帶來股市更大的跌幅。他相信中央救市只是將危機向後推延，不能從根本上化解。

倘股市大跌 外資撤人幣貶

中央救市另一層目的，是希望年內加入SDR(特別提款權)。若留意近期人民幣與美元的匯率走勢，會發現極其穩定，崔巍說，「明顯不是市場化的結果」。中央所以需要保持匯率穩定，正是為加入SDR作準備。若股市大跌，會導致外資撤離，從而引起人民幣貶值。

崔巍表示，劇烈調整之後的A股估值仍不廉宜，上周五滬指若剔除銀行板塊，仍然高達31倍，即使計入銀行亦高達17倍。他稱現在A股不是撈底機會，勸喻股民撤離A股市場。

洪灝則表示，中國市場成交量逼近2萬億元，券商提供的1200億元資金，「在市場中都撐不了一個鐘頭」。他說，市場整體仍然偏離長期趨勢，仍將要回歸平均值。