中國初創搶手 估值急膨脹
融資超美國 市場憂成泡沫
2000年科網泡沫爆破前，市場的非理性亢奮，令科網資產價值過度膨脹。當泡沫爆破，該行業大量資金被蒸發，也令科技行業的投資冷卻多年。近20年過去，市場似乎出現新一波科網泡沫，但今次被資金追捧的科網企業，卻以中國的獨角獸為主。有分析認為，最惡劣的情?是科網爆破改為在中國上演。
透過手機App供顧客訂購咖啡送上門的瑞幸咖啡(luckin coffee)，在去年10月成立後的短短7個月內，已完成A輪價值2億美元的融資，令估值達到10億美元，成為新晉獨角獸。如今持續虧損的瑞幸已有超過800家門店，並以補貼形式爭取客戶，有需要再度融資。被喻為「貨車界優步」的車、貨匹配信息平台滿幫集團，4月完成新一輪融資後，估值達到60億美元。《華爾街日報》稱，滿幫的估值已是去年收入的300倍。反觀優步(Uber)本身的估值僅為收入的10倍左右。
「貨車界優步」估值為收入300倍
根據Dow Jones Venture Source的數據，中國109家獨角獸的總估值達5350億美元，高於127家美國獨角獸的4780億美元總估值。這些中國獨角獸的估值增長速度，也比美國同類企業快。今年迄今，中國初創企業的融資額達到710億美元，首次超越美國同類企業，較美國初創的融資額高出10億美元。這種投資速度，是2000年科網泡沫破滅以來首見。
熟悉紅杉資本的知情人士向《華爾街日報》稱，該公司可能會將旗下最新的環球基金的大部分(至多60%)投資於中國，預計該基金的規模將達80億美元，是紅杉資本歷來規模最大的基金。中資投資機構高瓴資本9月更設立了一個價值106億美元的基金，是亞洲私募基金歷來最大規模的一次融資。
部分投資者認為，中國初創企業目前機會處處，也有投資者認為危機已經出現。中國政府收緊規管，以至貿易摩擦，都會令科技行業面臨風險。美國政府近期指摘中國從事科技相關的間諜活動，一旦對中國科技業界實施制裁，可能導致這些公司的產品失去美國市場。
中國官方媒體《人民日報》6月警告，投資者不要一窩蜂地投資科技初創公司，把投資變成「賭博」。政治及貿易緊張形勢，令中國的科技巨頭近期股價受壓，而這些科技巨企正是投資科網初創的主要金主。它們支持初創展開燒銀紙大戰搶佔市場，但幾乎看不出這些初創何時才能盈利。
科技巨企股價受壓 影響初創資金
即使成為贏家，也會面臨後遺症。當補貼停止，顧客也會流失。中國的共享單車軟件是箇中例子。這些公司在北京、上海等城市投放大量單車，甚至尋求進軍歐美市場，直至近期業界屢傳資金問題，燒錢速度無以為繼。今年4月，摩拜給美團收購，雙方未公布具體收購金額，不過多個消息來源顯示，美團以27億美元收購，包括65%現金和35%的美團股票，較摩拜原本的估值低近10億美元。Ofo目前也在扭轉其海外擴張的策略。至於中國第三大共享單車公司小藍單車(Bluegogo)則在去年底破產。
騰訊前高層﹕仍值得冒險投資
不過創辦元生資本的騰訊前高層彭志堅認為，中國的科網熱仍值得冒險投資。他認為中國初創的潛力巨大，且增長速度遠超海外的初創。最典型的例子要數阿里巴巴，它在2014年的IPO規模達到250億美元，名列全球最大，讓風投公司紀源資本大賺一筆。回顧紀源資本在2003年投資阿里巴巴時，其估值只有約1.8億美元，其目前市值達3878億美元。
