油市債市發展

影響近日財經市場發展的有兩個重要關鍵：一是信貸市場，二是石油價格。油價格連續下跌迫使石油出口國召開緊急會議。石油出口國組織星期四視像會議，俄羅斯和沙特阿拉伯終於達成減產協議，但是豈料墨西哥堅持反對，只肯減產10萬桶而不是大會希望的40萬桶。有關談判在星期四仍然未有結果，周五早的消息是在美國斡旋之下出現轉機。石油出口國擴大會議除了內部問題之外，還要考慮加拿大和美國的反應。

根據報導，墨西哥在談判期間和美國及加拿大曾經進行討論希望北美國家能夠有一個共同意見。美國暫時的態度仍然是不會直接減產，只會是透過因為價格下跌而出現自動減產。其實美國內部也有不同意見。大石油公司普遍反對減產建議，但獨立石油生產商則比較傾向減產支持油價。頁岩能源公司指標Pioneer更因此退出德薩斯州能源協會，批評協會已經為大石油公司控制，希望見到石油業大量破產，然後被大石油公司吞併。下周德薩斯州鐵路委員會將會召開會議聽取是否管制生產。現時三個委員會成員有一個支持減產，其他兩個未有表達意見。

油價問題是今次大跌市的一個催化劑，但市場如何發展的關鍵是信貸市場能否回復穩定。今次除了股市大跌之外，還引發了債券泡沫的爆破。近數年因為中央銀行推出量化寬鬆，資金大量流入債券，但面對市場動蕩，有些投資者被迫拋售債券套現以應付孖展，有些投資者甚至連投資級債券也擔心會出現問題，因此拋售持貨。結果各種不同債券都出現被拋售的時間，甚至包括國庫債券。

美林美林分析債券基金在3月4個星期流出2840億美元，貨幣市場基金流入6580億美元，反映債券泡沫出現投降性拋售。至於有640億美元流出股市已經算是少數目了。三月份債券泡沫投降數字是：投資級債券基金流出1560億美元，新興市場債券流出470億美元，地區政府債券流出240億美元，高息企業債券流出230億美元。

踏入4月，截至4月7日一周，債券交易所掛牌基金流入10.3億美元(之前流入39.5億美元) ; 企業債券流入1.17億美元，其中投資級企業債券流入20.7億美元，高息債券流出8.578億美元。截至4月8日，投資級債券基金流出151億美元，高息企業債券流入 2.14億美元，政府按揭債券基金流出6.509億美元，國庫債券基金也流出43.5億美元。

不過相信這些數字在未來會有所改善，原因是聯儲局入市支持信貸市場，投資級企債差價已經大幅下降，投資級企業債券交易所掛牌基金LQD(見圖)已經返回大跌市之前的水平。上4月9日時候聯儲局更加公佈會買入高息企業債券交易所掛牌基金，消息對高息債是一個大支持。實際上，聯儲局入市之後，信貸市場情況已經大有改善，聯儲局隔夜逆回購使用率連續下跌七天，星期四時候借入金額只有55億美元，遠遠低於3月30日高峰時候的2849億美元。同時間，聯儲局也調低國庫債券買入金額。