中美股市長期看漲 短期視乎業績表現
上周港股恒指勁升686點或2.84%，突破24,500點阻力，收報24,825點，屬2022年2月以來收市高位，而且美股標指期內亦上升0.59%，帶動MSCI全球指數全周上升0.47%，收報4065點，創歷史新高，今期封面故事專訪中金公司研究部執行負責人楊鑫分析最新形勢。楊鑫預測，目前屬全球兩大經濟體的美國及中國，在未來一段時間料分別貢獻全球GDP增長約23%及約21%，仍然是全球GDP最重要的增長引擎，因此美國及中國股市長期仍會有很多投資機會；不過，她也提醒，美國及中國股市短期能否進一步上漲要視乎上市公司盈利增長表現，當中，她相信受惠全球貿易需求理想，中資航運股上半年業績料不錯。
明報記者 葉創成
恒指上月24日至上周一於23,690點至24,533點的800多點橫行區短暫徘徊後，上周二勁升386點或1.60%，收報24,590點，已升穿該橫行區頂部，上周三至周四在該橫行區頂部上落穿梭後，上周五再勁升326點或1.33%，收報24,825點，確定突破該橫行區頂部，屬2022年2月以來、逾41個月收市高位(見圖1)。
上周除了恒指破頂外，內地及外圍股市均向好，當中，滬深300指數、美股標指及德國DAX指數便分別上升1.09%、0.59%及0.14%，帶動MSCI全球指數全周漲0.47%，收報4065點，創歷史新高(見圖2)。
美對全球GDP增長貢獻料續最多
在美國總統特朗普於4月2日宣布向多國加徵稅率遠高於預期的「對等關稅」曾令全球股市在跟?數日急跌後，至今3個多月除了恒指完全收復失地有餘更創逾41個月收市高位外，美股標指、納指、德國DAX指數及MSCI全球指數均曾創歷史新高，今年以來與其他多個全球股票指數一樣錄得升幅(見圖3)，相信令不少投資者感到意外，今期《Money Monday》封面故事專訪測市往績理想(見副稿)的中金公司楊鑫就此詳細分析。
楊鑫表示，若要投資全球股市，可以先比較主要經濟體的名義GDP增長(nominal GDP growth、即實際經濟增長乘通脹)，因為上市公司的盈利表現往往與當地名義GDP增長有關。就此她指出，美國在過去10年及過去3年便分別貢獻全球GDP增長的約38%及約31%，屬所有國家中佔比最多；而向前看的話，她綜合一些全球組織的預測，在未來一段時間，料美國仍將貢獻全球GDP增長約23%，依然是佔比最多。
一段時間內 美中料貢獻全球GDP增長近半
至於中國對全球名義GDP增長的貢獻，楊鑫表示，在過去10年及過去3年分別是約27%及約15%；而向前看的話，她綜合一些全球組織的預測，在未來一段時間，料中國仍將貢獻全球GDP增長約21%。綜合上述數據，楊鑫指出，在未來一段時間，料美國及中國加起來便將貢獻全球GDP增長約44%、即接近一半，可見兩國對全球經濟增長相當重要。
美人口中位數38歲 發達經濟體中最低
楊鑫強調，美國作為目前全球最大的經濟體，經濟實力仍然是很強勁，例如擁有發達經濟體最年輕的人口：「現時人口年齡的中位數，美國是38歲，在發達經濟體裏面屬最年輕的人口，歐洲與日本都是40多歲。」她續說，在發展中經濟體，現時人口年齡的中位數，中國是39.6歲，東南亞多國大致上是32歲左右，印度則是28歲。
AI倘代替人類工作 對發達經濟體更有利
至於人口總出生率，楊鑫指出，美國目前是1.6%，加上移民淨流入的因素，料可支持人口繼續錄得增長。美國之後的全球幾大經濟體如中國、歐洲及日本，現時人口總出生率均高於1%，但與美國的1.6%比較仍屬低。
楊鑫認為，另一個值得留意的趨勢是通脹，指即使發展中經濟體通脹現已回到2020年新冠疫情前，但發達經濟體的通脹卻仍未回到疫情前，主要原因是其服務業通脹仍然高企，背景是當地相對勞工短缺。她分析，若隨?人工智能(AI)的發展，AI能夠替代人類從事某些工作的話，對發達經濟體尤其有利，這屬長期趨勢。
綜合上述分析，楊鑫強調，投資者的確不應該看淡美國長期經濟及股市表現。
美通脹倘高企難減息 衰退風險升
至於美國總統特朗普向全球多國加徵「對等關稅」帶來的影響，楊鑫分析，經過貿易談判後，美國已經先後將英國及越南關稅稅率訂為約10%及約20%，指有關稅率屬良好基準(benchmark)予其他國家參考，料在8月1日的限期前將會有更多國家與美國達成貿易協議，所謂的「全球關稅戰」最壞時間已在4月上旬過去。她續說，美國政府是次向全球加徵關稅，收到的稅款可以用來減稅，這對當地經濟亦屬正面。
至於美國經濟短期的最大風險，楊鑫認為，假如當地通脹高企不下，聯儲局將難以減息，無法以貨幣政策支持正放緩的消費市場，令衰退風險上升；相反，假如美國通脹回落，聯儲局便可以減息，衰退風險將大幅降低。
內房仍弱不利消費 料更多政策撐內需
中國經濟方面，楊鑫分析，出口過去幾年成為經濟增長的亮點後，內需日後將會更加重要：「像過去幾年一樣，今年以來中國出口表現不錯，但期內有預期美國加徵關稅前『搶運』的因素，所以出口不會一直這樣強。一些向好的發展是，內需已經觸底回升，近月國家已推出很多『以舊換新』的政策，所以整體消費一直是在往上走。」
楊鑫表示，中國經濟目前最大的問題是房地產，近月住宅樓價表現相對並不理想，這對消費亦有較大的壓抑，因此投資者現正期待政府出台更多刺激內需的政策。
全球貿易需求佳 航運股半年業績料向好
將上述對美國及中國經濟分析應用於股市，楊鑫指出，不論中國或美國股市今年以來均已錄得一定升幅，後市能否進一步上漲要視乎上市公司盈利增長表現。當中，如上文所述，她認為美國消費市場現正放緩，故她建議留意這對當地上市公司帶來的影響。
至於中國股市，在楊鑫精通研究的交通運輸物流行業中，她認為可以留意中資航運股，原因是受惠上半年全球貿易需求理想，有關上市公司期內業績料不錯。由於中金公司的監管要求，楊鑫在是次專訪中不能談及個別股票。而在第19頁「技術取勝」欄目，則有《Money Monday》對中遠海控(1919)、招商局港口(0144)、東方海外(0316)、中遠海能(1138)、中遠海運港口(1199)及中遠海發(2866)的技術分析，讀者可以留意。
