匯控暫受壓 毋須看淡
恒指昨日跌76點，收報26,752點，成交金額3868億元。A股長假後向好，上證指站上3900點，但南下資金淨買入額僅約30億元，港股全日走勢震盪偏弱。當然，匯控(0005)私有化恒生(0011)交易，令自身股價大跌6%，單隻股份拖累恒指跌134點，亦是市况偏弱的重要原因。
匯控拖跌恒指134點 為市况偏弱原因
A股復市下，北水動向理應是焦點，結果開市前卻出了更震撼的消息，就是匯控宣布計劃以每股作價155元、相當於溢價30%私有化恒生銀行，涉資達1060億元，預期會令匯豐的普通股權一級資本(CET1)比率下降約125個基點。匯控將維持派息政策不變，但未來3個季度將暫停股份回購，以將CET1比率恢復至14%至14.5%的目標範圍。匯控及恒生股價分別跌6%和升26%。
坊間不少分析均將私有化跟恒生呆壞帳急增拉上關係，認為恒生呆壞帳問題很嚴重，匯控要私有化來拯救和低調處理，以免對香港和整個集團構成太大影響。報道指恒生商業房地產貸款餘額達1400億元，由於工商舖寫字樓由高峰跌價至少50%，該行已積極進行撥備和撇帳，導致今年上半年不良貸款比率，由去年同期的5.32%升至6.69%。
無可否認，商業房地產貸款問題是嚴重的，但恒生上半年稅前利潤仍有81億元，意味計及撇帳撥備後，透過其他業務，例如住宅按揭、非利息收入等，仍足以維持整個集團有盈利。理論上，以跌價50%的幅度來看，工商舖寫字樓的跌浪最差階段已經出現，或至少主要跌浪已出現了。若2024、2025年仍可以盈利來消化呆壞帳，對恒生而言，問題其實大致可控，最壞情况就算未出現亦可能已差不多了。
以股價來看，恒生早在2024年初就見底了，至今股價動力確實不強，始終仍在消化呆壞帳階段，與匯控和中銀香港(2388)相比差很遠，但資本市場其實早已不當是一個重大利淡。反而財富管理收入增長強勁，今年上半年就升了23%，當中投資服務收入升了41%，結構性產品升了57%。
銀行盈利增長被低估 或成私有化恒生因素
當然，今年市場特別暢旺，理論上不能作為長期參考，但中央銳意提振資本市場來抵抗經濟下行的方向是明確的，若說未來3年至5年財富管理仍有較快增長，也是合理的推測。
現在的設局是，呆壞帳問題令恒生股價仍處於相對偏低水平，但撇帳撥備規模已大致有底了，一兩年後始終會解決，而現在全球經濟發展、個人收入和家庭資產都呈「K型化」發展，可理解為兩極化，貧者愈貧富者愈富中產消失，來自服務富裕階層賺取費用和佣金的收入會水漲船高。另一方面，各國均有意無意間允許通脹來消化公共債務，傳統的淨息差收入也應該不會差。銀行未來數年的盈利增長可能現正被低估，這或是匯控私有化恒生的更重要因素。
交易料為匯控每股盈利帶來助益
市場的即時反應是匯控受壓，擔心高溢價買入壞帳問題纏身的恒生會拖累短期業績，也確實暫時少了回購來支持股價。但一兩年後交易為匯控的每股盈利帶來助益，將可逐漸抵消現在付出的成本，毋須因私有化交易而看淡匯控。
