中投投資來寶勁蝕42億
商品好景不再 高槓桿擴張陷財困
企業地球村
大宗商品交易商來寶集團早前稱，由於市場環境艱難及錯誤押注煤價，首季淨虧損可能達1.3億美元(約10.1億港元)，將會是逾兩年來最疲弱的業績。來寶甚至預估，可能要到2018至2019年度才能轉虧為盈。受連串負面消息影響，其股價過去兩周跌約一半，低見0.56新加坡元(約3.14港元)的逾14年低位。市值降至低於7億美元(約54.4億港元)，較2011年峰值大跌97%。中國主權基金中國投資有限公司(CIC，簡稱中投)，2009年商品熱潮期間沾手來寶，粗略估計蝕了近42億港元。明報記者 黃展翹
評級機構穆迪近日才將來寶的信貸評級由原本的垃圾級B2級，降至更低的Caa1級，警告其未來12個月違約風險極高。評級機構標普的分析師Danny Huang亦預期，按其盈利能力，負債將不可持續，須依賴銀行的貸款支持，短期內不能期望來寶顯著復蘇。
穆迪降來寶評級：違約風險極高
隨着近幾年大宗商品繁榮期終結，來寶的經營陷入困境，近年只能依賴變賣資產和削減成本來支撐財務狀况。《金融時報》引述十多位來寶前員工和現職工稱，公司的問題始於被中國主權財富基金——中國投資有限責任公司於2009年收購來寶部分股份後所制定的擴張計劃。
2009年跨業務發展 成伏線
中投當時斥8.5億美元(約66.3億港元)，購入來寶14.9％股份，當中包括來寶發行的4.38億股新股(佔流通股12.9%)，以及從來寶創辦人艾禮文(Richard Elman)的相關信託獲得的1.35億股(佔流通股2％)。當時中投的收購價為每股2.1137新加坡元(約11.8港元)。來寶當時指，新發行的股份將提供額外資金，以追求全球主要農業市場的戰略投資。作為來寶的長期策略投資者，中投助來寶由輕資產(asset-light)商品交易公司(充當商品買賣的中間人而不涉及生產等)，跨進採礦、運輸等業務。雙方共同投資基礎設施資產和與農產品相關的供應鏈管理。
不過來寶的高槓桿運作其實由來已久。2006年，巴西人里卡多•萊曼(Ricardo Leiman)加入來寶，被艾禮文視為可帶領公司發展的繼任人。萊曼通過購買港口和工廠等資產，創造他所謂的「利潤管道」。2010年，萊曼帶領來寶斥9.5億美元(約73.9億港元)在巴西購入兩家糖廠，押注亞洲的消費將不斷增長。在收購兩個月後，糖價創30年高位，但在隨後18個月，由於市場供應過剩而價格急跌一半。該交易和類似交易，令來寶持有愈來愈多的資產，槓桿化程度也更高。隨着在碳排放額度等押注失手，債務累積和高成本開始令來寶受壓。
虛報利潤爭議前 中投套逾24億
中投購入的來寶股票是一門蝕大錢的投資。慶幸中投在來寶2015年陷入虛報利潤爭議前，於2014年以每股1.32新加坡元(約7.4港元)的價格，出售約3億股來寶，佔來寶流通股4.5%。中投套現約4億新加坡元，以當時匯率計約24億港元。由於來寶曾於2010年每11股送6股，中投對來寶的持股，由2009年的5.73億股增至8.855億股，在2014年出售3億股，相當於沽出三分之一持股。
歷年投資來寶 蝕幅達六成
到去年，來寶要求股東以0.11新加坡元(約0.62港元)的六成折讓價，每股供1股，中投向來寶再注資6937萬新加坡元(約3.88億港元)。到今年，來寶又將10股合成1股。以周五收市價0.625新加坡元(約3.5港元)計算，中投持股總值7875萬新加坡元(約4.4億港元)。中投初次在來寶的投資再加上去年供股投放的資金，合共在來寶投入了70.18億港元，計及2014年售股套現的24億港元，中投對來寶的持股帳面仍蝕了41.8億港元，蝕幅高達六成。
