貿易戰開火 港股續波動
中美經濟實力對比
3月22日美國總統特朗普宣布對中國總值約600億美元入口產品徵收關稅，中國也隨即發布「報復」名單，貿易戰正式開打，令市場不明朗因素升溫；加上騰訊遭大股東Naspers大手減持約2%股權、套現近770億元，結果這隻「科網股王」股價全周急挫9.7%，拖累恒指同期亦大跌3.8%。
今期專訪中環資產投資行政總裁譚新強、資深投資者曾淵滄，以及富蘭克林鄧普頓集團總裁兼首席營運總監Jenny Johnson分析最新形勢(刊B3版)。曾淵滄料中美貿易戰最終和氣收場，更透露自己3月23日已買入騰訊，以配售價405元為止蝕；譚新強堅信牛市未完，惟估計未來幾個月港股需要整固； Johnson則預測今年股市波動會增加。明報記者 葉創成、龍彩霞
雖然美國總統特朗普是次對中國叫板開打貿易戰，令港股恒指、美股道指及MSCI全球指數大跌，但曾淵滄認為，從1990年代的克林頓開始，歷屆美國總統均曾威脅與中國打貿易戰，但因為美國實際上並不存在有關條件，結果過去每次均和氣收場，料今次也不會例外，「中國對美國的確有龐大貿易順差，但相當部分是美國企業在中國設廠生產或組裝後再把產品出口到美國，例如一部智能手機從中國入口美國，中國企業往往只賺到低於一成的盈利，美國公司卻賺到高達三成的盈利。假如美國對中國入口的智能手機徵收關稅，該美國公司生意大跌，它自然會向政府表達不滿，而且為該智能手機生產屏幕的韓國廠家也會受累，作為盟友的韓國也會就此向美國訴苦。
「作為比較，假如中國真的要對美國作出回應，比徵收關稅更有效的，是即時下令中國內地航空公司停止向波音採購飛機，飛機是美國向中國出口的主要產品之一，其主要生產工序均在美國本土，若有關訂單告吹，美國的出口亦會下跌，影響很多當地工人的飯碗，他們又會向政府投訴。所以，美國是無條件向中國打貿易戰，之前幾名總統都嘗試過這樣做，結果都弄得焦頭爛額，最終無疾而終」。
多國豁免鋼鋁關稅 向選民做戲交代
曾淵滄指出，特朗普3月首周曾宣布向所有入口美國的鋼鐵及鋁材分別徵收25%及10%關稅，而跟着一周經過談判後已對兩大貿易伙伴加拿大及墨西哥作出豁免，而在經過多輪談判後獲豁免的國家更愈來愈多，結果有關關稅目前僅向約一成的入口鋼鐵及鋁材徵收，他形容這名「狂人」只是做了一場戲向選民交代，「特朗普宣布徵收關稅後，找來幾名鋼鐵工人與他合照，但目前來看他們只是佈景板而己。現時多個國家均獲豁免關稅，即使不獲豁免的國家停止向美國出口鋼鐵，其他獲豁免的國家也可取代其份額，故美國鋼鐵廠不會因此加產，這些工人也難以加人工」。曾淵滄相信，今次美國針對中國的關稅事件同樣也會「雷聲大、雨點小」，最終雙方和氣收場。
特普朗阻中資購科企 防技術外流
是次美國擬向中國總值約600億美元的產品徵收關稅，譚新強指出，若以稅率15%計，涉及金額不足100億美元，相對於去年中國對美國貿易順差達2758億美元，根本就是杯水車薪；至於中國擬對美國的鮮果、堅果及葡萄酒等7類、128項產品分階段加徵15%至25%的關稅作回應，去年上述產品價值不足30億美元，也是微不足道，暫時不足為患，除非兩國跟着就總值更多的產品徵收關稅，才值得憂慮。
譚新強分析，中美貿易戰的風險料可控制，而美國希望壓制中國的手段眾多，例如阻止中國在科技領域取得美國的技術，此點更值得關注。他解釋，全球正從石油經濟向數碼經濟轉型，而發展趨勢是將愈來愈多功能放置於一塊愈來愈細的晶片上，故掌握晶片以至半導體的技術是重中之重，早前特朗普叫停Broadcom擬以1170億美元收購Qualcomm這宗全球歷史最大的手機晶片交易意義重大，「Broadcom是一間在新加坡註冊的公司，我也不知它的股東是誰，但我覺得美國政府可能擔心一旦收購完成後，Qualcomm的研發成果及核心技術會最終被華為用來興建內地第五代智能電話(5G)網絡，所以最終不批准是次交易。我估計不止晶片行業，日後中國在航天、機械設備及其他高科技領域要透過收購掌握美國的高新技術，也會比較困難」。
去槓桿先苦後甜 內銀逢低吸
另外，譚新強指出，在是次開打貿易戰前，特朗普政府於去年底已通過稅改方案，今年起大減美國企業所得稅，並且鼓勵美國跨國企業把海外業務盈利調回本土；而他估計，若共和黨能夠在今年第四季的國會選舉報捷，特朗普在明年便會推出為期10年、投資額達10萬億美元的基建方案，當中包括整修現有公路、鐵路，興建全國的5G網絡等。他認為，華府上述政策方向是「減少消費、增加投資」，令經濟結構更趨勢平衡，故美股持續牛市是大概率的事件。
譚新強早於去年初已預測港股正處於「慢牛」，料恒指在是次牛市最終可攀越憂慮之牆(Wall of Worry)，升抵40000點，目前即使中美貿易糾紛升溫，亦沒有令他改變觀點，「我絕對不覺得牛市玩完，之後便會股災，絕對不是」。他指出，中央近年調整內地經濟增長模式，「減少投資、增加消費」，故經濟增長的可持續性亦更高，方向十分正確，是支持港股牛市延續的關鍵利好因素。
不過譚新強亦提醒，隨着未來幾個月來自全球貿易戰的噪音增加，而且中央亦正在加強金融去槓桿的力度，料恒指在未來幾個月將比較波動，「我覺得早前市場對中共十九大及美國稅改太興奮，故港股在去年12月至今年1月出現『瘋牛』行情，目前要時間消化升幅；而且中央去槓桿一定是先苦後甜的， 中國的問題企業不止海航、安邦及萬達，就以樂視來說，我估計其真實負債逾3000億元人民幣，創辦人賈躍亭已出走美國，原擬接手的孫宏斌亦剛辭任董事長，誰來買單呢？加上很多內地企業都同樣有莫名其妙的高負債，而這些債務最終有可能成為銀行的壞帳，故最終有一兩間中小型內銀要被銀保監會接手也不足為奇」。
但譚新強強調，金融去槓桿是十分正確的政策，可以減低日後爆發系統性風險的可能，長遠將有利內銀股估值回升，料工商銀行(1398)、建設銀行(0939)、中國銀行(3988)及農業銀行(1288)等四大行中長期的市帳率可重返1倍以上，故他認為，投資者可趁未來幾個月港股處於整固期，逢低吸納有關股份。
