投資者憂高估值科技和增長股 債券孳息率飛升中正美股掀波動

【明報專訊】飛升中的債券孳息率正在美國股市掀起波動，一些投資者擔憂高估值的科技巨擘和增長型公司股價將會是下一個弱點。

7隻大型股，蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(Nvidia)、特斯拉和Meta Platforms今年引領標普500指數走高。迄至上周二止，這些股票佔了標普500指數2023年回報的80%多。

投資者認為這些股票中許多都受益於人工智能的發展。今年稍早，當地區銀行混亂撼動金融系統之時，大型股的強勁資產負債表和商業模式吸引了許多尋求避險的投資人。股價高升膨脹了估值，一些投資者表示，如果債券孳息率繼續上升，大型股很可能受害。根據LSEG Datastream的數據，以未來12個月的獲利預測，所謂的七大股票的平均本益比為31.8。這遠遠超過了標普500指數18.1的比率。

投資人表示，大型股在標普500指數的整體權重為27%，大型股的疲軟可能會進一步打壓整個指數，目前該指數較7月高點下跌6.6%。今年迄今為止，標普500指數已上揚逾11%。

Miller Tabak首席市場策略師馬利( Matt Maley)表示：「當大型科技股開始下跌，3大指數亦下跌。人們然後感到緊張並拋售他們的互惠基金或他們的ETF，股市下跌因此一發而不可收拾。」最近股市拋售潮已令一些大型股受創，蘋果股價自7月底以來下跌了約13%。英偉達9月份下跌近12%。蘋果今年以來股價仍上揚了32%，英偉達則上揚了近200%。

國庫債券孳息率升高對股市形成競爭，同時令公司及家庭借貸成本上升。目前美國10年期國庫債券孳息率處於16年來新高，人們擔心聯儲局會維持高利率較長的時間。

科技和增長型公司的股票通常在未來幾年預計利潤將大幅增長，但當債券孳息率上升時，它們的股票往往會受到特別嚴重的打擊，因為它們的未來預期收益會被更嚴重地折現。

Northwestern互惠財富管理公司高級投資組合經理史塔基(Matt Stucky)表示：「由於大型股的股值太高，因此對利率的變化也特別敏感。」

期權市場引起了投資者的高度關注。根據期權分析服務交易預警，追蹤納斯達克100指數的Invesco QQQ ETF 30天隱含波動率最近攀升至22，為4月中旬以來的最高水平。

不過，策略師指出，科技股隱含波動率的上升只不過是大盤的隱含波動率上升。Susquehanna金融集團衍生品策略共同主管墨菲(Chris Murphy)表示，如果市場從現在開始加速下跌，這種自滿情緒會使科技股容易受到波動加劇的影響。

投資者也看到大型股的其他風險。新澤西州LibertyView 資本管理總裁梅克勒(Rick Meckler)表示，美國對亞馬遜上周提出的反壟斷法律訴訟為大型股創造了一個「新憂慮線」。

Cozad資產管理投資經理伊文思(J. Bryant Evans)表示，雖然對人工智能使用的增加幫助了今年科技股的漲勢，但對最終利潤的提升仍存有一些疑問。