市場預期12月加息機會增 高息企債可緩衝「收水」
【明報專訊】前周剛結束的美國聯儲局9月會議，聯儲局宣布的措施﹐符合市場預期，在10月開始縮減規模達4.5萬億美元的資產負債表，首階段每月縮減100億美元，其中60億美元為國庫債券，其餘40億美元是半官方機構債券及住宅貸款證券，預期影響頗微，但縮表幅度遞增到每月縮減500億美元，總縮減額相當於資產負債表一半以上，預料日後影響頗大。
在利率方面，聯儲局如預期維持聯邦基金利率在1厘到1.25厘水平，但會議上近七成官員贊成年內再加息一次，市場多預期情況如去年一樣，在12月加息。現時利率期貨顯示，市場預期12月加息機會增加到70%，較議息前預測高17個百分點。
東驥基金管理董事總經理龐寶林指出﹐聯儲局會不會在年內加第三次息，必須視乎通脹及經濟增長等情況。美國受颶風影響，通脹數據低於預期，估計未來加息源於通脹目標的機會較低。不過﹐通脹未達到聯儲局的長期目標﹐也有加息的可能。經濟展望正面，除美國已調高經濟增長率及總統特朗普早前提出1萬億美元基建刺激經濟計劃外，風災後重建也能促進經濟，給加息及縮表支持。
風險資產過熱 央行收水大勢所趨
距離聯儲局本輪加息周期快有兩年，同時加拿大、澳洲及英國央行均在近期發表較為堅定的鷹派立場，歐日央行則相對落後，仍堅持現時的買債規模。如龐寶林之前預計，全球央行收水已是大勢所趨，因經濟穩健復蘇，若資金繼續氾濫，風險資產價格有可能推至過高水平。
過去數年的央行量化寬鬆令債市連年不景，債券投資者轉向收益更高的公司債券，導致企業債券的交易十分擁擠，推高了相關債券的價格，與無風險債券之間的利差空間收窄。根據美國銀行調查報告，全球81%的基金經理認為，企業債券市場高估，這是11個月來的最高水平。非投資級別債券跟政府債務的收益率溢價僅為3.7個百分點，投資級債券的風險溢價為1.2個百分點。
