【明報專訊】10年前美國次按危機掀起金融海嘯，加上全球央行放水救市，引發的後遺症影響至今。金融市場大約每10年經歷一個循環，不少市場人士預測下一場金融危機的源頭，其中《華爾街日報》綜合市場人士意見，列舉利率?升、壞帳增加、意大利離開歐元區和中國經濟崩潰，為四大導致下一場金融海嘯的可能原因。

1. 利率?升

金融海嘯後，多國央行將利息推至極低水平挽救經濟，鼓勵市場增加風險，但隨�虒g濟復蘇，大部分央行將會加息，或會暴露金融系統中的裂縫。例如今年2月初美國公布通脹數據升溫，市場預期利率上升，即令市場劇烈波動。美國10年期國債已由年前的1.4厘低位逐步回升(見圖1)，高息通常會令股市和期貨下跌，更甚的是損失會通過槓桿放大，更多國債和私人債券違約，在新興市場會引發資金流走和貨幣貶值，最終導致經濟放緩令問題惡化。

2. 債市爆煲

過去10年利率低企，投資者為追求更高回報而願意投資更高風險的債券，導致企業借貸急增，優質和垃圾債券都有投資者追逐。現時美國最低評級的投資級別債券(即BBB級)，以市值計幾乎佔美國投資級別債券的一半(見圖2)，為15年以來最高。另外，隨?全球央行停止量化寬鬆，債券市場的交投正在萎縮，一旦遇上經濟放緩，低評級的債券流通性又減少，將會令到這類債券價格急跌，過去幾年不斷買入債券的退休金、互惠基金等將會受損。

3. 意大利脫歐

金融海嘯席捲歐洲引發2012年的歐債危機，意大利、西班牙和葡萄牙等國政府實行緊縮措施以取得歐盟援助，漸漸紓緩市場憂慮。不過今年意大利大選後，疑歐派組成新政府，國債收益率開始急升。官方調查指只有59%意大利人希望留在歐元區，為歐元區國家中最少(見圖3)。《華爾街日報》稱，一旦意大利不再使用歐元，該國銀行的存款會逃離引導崩潰，進而令借貸活動減少，影響經濟。由於意大利有36%的國債由外國投資者擁有，影響將傳至國外，一旦作為全球經濟體三大引擎之一的歐盟出現問題，全球經濟亦難免受波及。

4. 中國經濟崩潰

金融海嘯後，中國成為世界經濟增長火車頭之一，但中國經濟增長依靠高速增加的債務推動。現時中國經濟面對貿易戰和美元升值威脅，但《華爾街日報》認為，最可能觸發中國金融危機的是房地產崩潰，近年內地樓價及地價不斷攀升(見圖4)，或累積多時的地方政府債務平台違約，嚴重地損害銀行的資產負債表，減慢投資，引致資產大幅外流。一旦中國經濟放緩，將拖累商品價格和新興市場貨幣匯率，大量新興市場美元債違約將損害西方國家的投資者。