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【央行要維持公信力打擊通脹】踏進加息周期將會騎虎難下
(2022/6/1)
【明報專訊】加拿大央行（Bank of Canada）今日公布加息半厘，主要是抑制通脹。然而，批評人士認為央行的反應太慢，而且輕視了通脹帶來的惡果，致令息口要在短時間內大幅上升。
加拿大央行承認犯了一些錯誤，正在做出補救措施，但是民眾對央行的信任度正在下降。那麼，是什麼原因讓加拿大央行、美國聯邦儲備局和其他如英國英倫銀行等央行遲遲沒有加息？
央行認為不確定性導致經濟預測失誤是主因，但全球新冠疫情打亂了經濟預測模型，很多企業經歷了多次關閉和重開，消費模式、儲蓄模式和貿易模式也在不斷調整，加上地緣政治的沖擊，比如俄羅斯入侵烏克蘭。
其他因素包括，2008-2009金融危機之後的十多年中，很多銀行家都認為消費價格的通脹率太低，這給了政制定政策者一個錯覺，即如果真的發生通貨膨脹，很快就會消散。前加拿大央行副行長默里（John Murray）說：「在某種程度上，你可以說政策制定者被歷史誤導了。但這也提醒我們，情況是瞬息萬變的。」
央行現在處於進退兩難的境地。如果他們還有公信力，控制通脹就容易得多，但是央行需要真正讓通脹回落以恢復公信力，關鍵問題是通脹預期。如果員工和企業的預期通脹率高，他們就會要求提高工資，制定更高的價格，通脹就不會消失。這讓央行騎虎難下：只能硬著頭皮提高利率，希望盡快遏制通脹。
但是，預測失誤僅僅是反應緩慢原因之一，因為央行並不像計算機那樣立刻做出反應，需要權衡風險之後在作出判斷。
豐業銀行（Bank of Nova Scotia）的資本市場經濟主管Derek Holt表示，央行沒有為其對通貨膨脹的判斷失誤「購買保險」。他說，央行本可以採取一兩個小動作對沖預估失誤的風險。去年的通貨膨脹大部分來自石油和供應受限的商品，這些是貨幣政策很難控制的東西，央行通常會按兵不動，但是當與這些因素相關的加拿大本地通脹來源開始走高時，已經太晚了。
另一個因素是央行的「前瞻性指引」，2020年夏天，央行承諾將政策利率保持在零上下，直到經濟完全恢復。這樣做的結果就是，即使通脹壓力在夏季和秋季不斷增加，央行仍加倍承諾在經濟完全恢復之前不會加息。
加拿大國家銀行（National Bank of Canada）的首席經濟學家Stefane Marion說：「基本上，他們想測試的是能把失業率降到多低。不能只把通脹歸咎於中國的停工或俄烏戰爭，服務業的通脹正在加劇，因為勞動力市場非常緊張。」
暫停加息也可能有制度上的原因。在去年夏天和秋天，央行正在等待聯邦政府更新通脹目標任務。這個過程每五年一次，並設定銀行的高級貨幣政策目標，但由於9月的聯邦選舉而被推遲，直到12月中旬才最終確定並宣布。
圖為加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）。
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