定息轉浮息

[2016.04.25] 發表

若果你是債權人，突然發現原本30日貸款變成10年貸款，你的反應會如何？這情况發生在加拿大保險公司Great West(圖1)的債權人身上；4月15日，Great West的3億美元債券可以選擇提早贖回，或延期至2046年才償還；Great West選擇將債券利率由定息轉為浮動利率，延遲至10年後償還。

債權人發覺，若果市場利率維持現在水平，過往收取的利息在短時間內立時減半，這消息使投資者紛紛猜度借給加拿大財務公司的450億元債款，有多少會出現同樣情况。

Great West藉利率低企，行使一個由定息轉為浮息的認購選擇，公司選擇浮息延期是打賭未來10年，債息仍會繼續低企。

Great West的2046年債券轉為浮息後需要付出倫敦銀行同業拆息(現在大概是0.63％)，再加2.54％，合共息率3.17％，這比一般保險/財務公司的10年借貸成本4.6％為低，因此，有關做法在公司來說是無可厚非。

Great West做法使具有類似選擇的債券息率急劇上升。

Great West的2067年到期債券(圖2)息率便由2.5％急上至7.1％，因為投資者擔心Great West會用同一手法將定息改為浮息債券和延期償還。

這類混合債券給發債公司一個彈性選擇，若果發債人行使提早選擇，可以將定息債券轉為浮息和延長還款期。

這情况在加拿大公司過往是有舊例，不過，美國公司則比較習慣不行使這類選擇，以免得罪投資者，影響往後發債。

環球低息，歐洲、日本更採用負息，所以，很多公司選擇浮息借貸，將混合債券延期，雖使投資者不滿，但市場是沒有記憶的，只要有利可圖，這些壞經驗很快便會過去。

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