霸菱方偉昌：中資科網龍頭續領風騷
霸菱香港中國股票投資董事方偉昌認為，中國內地互聯網市場規模龐大，增長快速，而且不開放予外資競爭，由本土企業主導，加上中資科網三巨頭百度、阿里及騰訊(俗稱BAT)分別在搜索引擎、電子商貿及社交媒體等三大領域獨佔鰲頭，不會到對方的領域競爭，屬和諧的市場格局，它們的股價繼2017年表現突出後，2018年料仍可看高一線。
恒指於2017年勁升7918點或36%，當中「科網股王」騰訊(0700)股價勁升114%，市值增加2萬億元，單一股份貢獻恒指2145點升幅，與在美國上市的阿里巴巴一樣成為市場焦點。踏入2018年，中資科網龍頭股能否延續強勢？今期專訪兩名科網基金贏家——霸菱香港中國股票投資董事方偉昌及富達國際股票投資總監Catherine Yeung(刊B4版)詳細分析。
兩人不約而同認為，中資科網龍頭股在2018年仍會是市場焦點，又分別看好2017年跑輸大市的基建股和電訊股將轉勢向上。
2017年已成過去，盤點股市全年表現，恒指期內升7918點或36%，以點數計是歷來最佳表現，以升幅計則是2009年以來最大。方偉昌在2017年1月3日的專訪，已指中國內地經濟表現理想，若特朗普正式就任美國總統後沒有推出激進的貿易政策及對華政策，市場風險溢價便會回落，中港股市可望重展升浪。他又強調，科技領域在未來10年或以後不容忽視，故資訊科技股是旗下「霸菱中國精選基金」第二重倉板塊。
2017年初測中港股重展升浪
事實上，特朗普在2017年1月20日上台後，不單沒有按照他競選時所說在當日便列中國為匯率操縱國，反而在4月已邀請中國國家主席習近平訪美商討多項貿易安排，而他在11月回訪中國時更指「雖然中美貿易非常一面倒及不公平，但責任並不在中國」。中美關係穩中向好，市場風險溢價回落，是支持恒指在2017年破位而上的重要原因。
另外，內地經濟2017年首3季按年增長6.9%，全年經濟增長料介乎6.8%至6.9%，增長率較2016年的6.7%加快，扭轉2009年以來增長持續放緩的趨勢。而2017年首3季內地消費對經濟增長的貢獻高達64.5%，已不再像幾年前依靠投資和出口，而是由消費拉動經濟增長，顯示內地經濟某程度上已轉型成功。
內地消費市場在2017年得以高速增長，原因之一是騰訊及阿里在政府支持下積極發展移動支付業務，用戶以智能手機簡單一掃條碼便可以付款，方便快捷，鼓勵進行更多交易，而所有交易更可以進行大數據分析，商戶日後將更易滿足消費者的需求，促進更多消費。
截至2017年9月底，騰訊旗下的社交平台微信及WeChat合併月活躍帳戶達9.8億，按年增長15.8%，由此發展支付業務擁有無可比擬的優勢。而騰訊推出微信智慧交通解決方案，讓用戶可通過掃描二維碼快速支付公共交通費用後，2017年第四季已獲廣州地鐵率先採用，可見騰訊得到內地政府的強大支持。
旗下基金持有BAT京東
騰訊目前未有披露微信支付的財務數據，而是將該業務納入其他業務的範疇。騰訊在2017年第三季業績報告中公布，集團其他業務的收入達120.4億元人民幣，按年勁升143%，主要受支付相關服務及雲服務增長所推動，當中線下支付交易次數按年增長280%。不過，網絡遊戲收入仍然是騰訊期內最主要的收入來源，有關增值服務收入達421億元人民幣，佔整體收入65%。
截至2017年10月底止，騰訊是方偉昌旗下「霸菱中國精選基金」第二大持股，佔比達8.7%，僅次於阿里(9.2%)，而十大持股亦包括百度及京東(見表)，可見他押重注於中資科網龍頭股。他在接受訪問時強調，「我們始終比較鍾意新經濟股，當中包括中資科網龍頭股，原因是盈利增長較快」。
不開放外資競爭
本土企業獨佔鰲頭
方偉昌解釋，內地互聯網市場的規模屬全球最大，而且增長快速，由此衍生出來的賺錢機會很多，而中資科網龍頭股掌握兩大優勢，「第一，內地互聯網是不開放予外資競爭的，市場基本上由本土企業所壟斷；第二，BAT在內地互聯網市場各自擁有增長潛力優厚的領域，例如騰訊主攻社交媒體，阿里是電子商貿龍頭，百度則是搜索引擎一哥，這3家公司不會到對方的領域競爭，故這是很和諧的市場格局」。
因此，方偉昌強調，除非在2018年出現三種變數，一是內地互聯網市場增長放緩，二是開放外資進入市場，三是BAT進入原屬對方的領域展開惡性競爭，否則中資科網龍頭股的前景仍可看高一線。
騰訊估值長期高於大市
仍可再升
至於外界關注騰訊估值過高、今年預測市盈率達40倍的問題，他卻認為投資者的眼光應放得長遠些，「當市場很差的時候，騰訊的市盈率曾跌至20倍，而恒指的市盈率只有8倍，當時騰訊也被指估值過高。所以我覺得投資者應該接受騰訊的市盈率長期高於大市的事實，假如聚焦2018年的話，我覺得騰訊的網絡遊戲及網絡廣告增長勢頭仍會持續，將財務投資上市也可帶來收入，這些因素都可以提高騰訊的估值」。
騰訊以微信發展社交媒體平台，獲政府大力支持，其他對手料難以加入競爭。作為比較，阿里雖然是內地電子商貿市場一哥，但京東是不容低估的競爭對手；而在阿里於2017年提出「新零售」的理念，並且連環入股高鑫零售(6808)等多間實體連鎖企業後，騰訊上月亦先後斥資42億元人民幣入股A股永輝超市5%，以及伙拍京東斥8.6億美元入股唯品會，並且參與每日優鮮便利購2億美元的兩輪融資，顯示騰訊有意在零售市場與阿里一較高下。
雙馬搶攻新零售
影響待觀察
騰訊主席馬化騰於2015年6月初在香港大學的座談會上表示，集團於2014年決定集中資源發展微信平台，故將原有的電子商貿業務賣給京東，並且入股京東。
騰訊在過去4年亦的確沒有積極參與內地電子商貿市場，這也是阿里期內在此領域獨佔鰲頭的重要因素，但此策略是否有變值得觀察。
不過，方偉昌相信，中資科網龍頭股目前仍在測試「新零售」的商業模式，而非在電子商貿領域直接競爭，故此不算惡性競爭，投資者應該以正面態度看待，「內地互聯網市場增長實在太快，BAT作為龍頭公司，一定要敢於嘗試新投資，而非等市場成熟後再進行投資，因為當其他公司成為行業先鋒後，形成進入壁壘，你已難以加入競爭了」。
